📊 raki research

📅 정시 brief — closing

KOSPI 하락과 조선·정유·건설의 강세가 공존하며 반도체 매도와 실물·가치주 선별매수가 맞섰다.

다만 외인 매도가 양대 반도체에 거의 전부 몰려 있어, 확정 마감 수급과 미국 반도체 반응 전에는 반등 추격보다 cash 유지가 적정한 자리로 판단된다.

🚦 국면

  • 장기 thesis: 점검 — 반도체 이익모멘텀은 유지되나 단기 가격 조정이 밸류에이션 매력을 압도
  • 중단기 국면: 🟡 중립 57.1/100, 신뢰 100% — 강제 신호 32.5점과 원화 7.1점이 하락 기여 상위
  • cash 가이드: 5~15%, 국면 밴드 기준
  • 임박 이벤트: FOMC 금리결정 9월 16일 D-48

📌 핵심 요약

  • NY: SPX 7,316.15 (5일 -2.44%) — AI·반도체 조정으로 위험회피가 확대
  • NY 매크로: US10Y 4.61% (5일 -0.02%p) — 4.5% 상회가 성장주 할인율 부담
  • 익일 전망(view): 유지 [국면: 약세 추세] — 외인 매도 집중과 반도체 약세 전이 경계
  • cash 75% 유지 — 직전 midday brief 75% 대비 변화 없음
  • KOSPI 5,583.47 (-1.41%) — 마감 지수·수급은 lookback, 오후 장중 기준
  • 조선 +7.34% — 반도체 밖 경기민감주로 매수세가 이동
  • 외국인 5일 -11.00조원 — SK하이닉스·삼성전자 매도가 99.3%를 차지
  • NY 반도체 약세는 한국 메모리의 익일 갭하락 압력으로 이어질 가능성
  • Bear 근접 3건: USD/KRW 1,480원·WTI 100달러·US10Y 5.0% — Bull 2건 정상

📊 시장 분석

🇺🇸 미국 시장

  • SOXX -5.38% — 한국 메모리와 장비주의 단기 반등 폭을 제한
  • 시간외 MS +7.58% — 클라우드 실적 선방이 소프트웨어 선별 매수를 지지
  • 시간외 META -7.02% — AI 지출 회수 기간의 불확실성이 재부각

🌐 NY 매크로

  • US10Y 4.61% (1개월 +0.23%p, 3개월 +0.26%p) — 상승 추세 정착

  • US2Y 4.26% (1개월 +0.19%p, 3개월 +0.48%p) — 단기금리 상승 단조

  • T10Y-T2Y 0.45%p (5일 +0.09%p) — 장단기 금리차 확대

  • VIX 18.21 (5일 +1.16) — 변동성 경계가 이어짐

  • WTI 84.25달러 (1개월 +11.58달러) — 에너지발 물가 경계 유지

  • USD/KRW 1,437.41원 — 1,480원 Bear 조건까지 42.59원 거리

  • KOSPI fwd PER 5.85배 (실측, Top 200 커버리지 93.9%) — 한지영 추정 7.0배보다 낮음

  • earnings yield 17.10% — KTB 3년 3.544% 대비 Fed Model spread +13.56%p

  • 미국 spread 약 1.07%p 대비 12.7배 우위 — Yardeni 기준 한국 매수 신호

  • KOSPI PBR 1.3배 — Taiwan 2.68배와 India 3.71배보다 할인

🇰🇷 한국 시장 당일 마감

  • KOSDAQ 871.44 (-1.78%) — 대형주보다 성장주 약세가 더 컸음
  • 기관 5일 +1.91조원 — 최근 3거래일 순매수로 낙폭을 일부 흡수
  • 시장 폭: 950종목 중 상승 462종목, A-D ratio 0.50 — 방향성 우위는 미약
  • 외인 매도 top2는 SK하이닉스 -7.01조원과 삼성전자 -3.92조원
  • 유한양행·POSCO홀딩스 잠정실적과 셀트리온 미국 허가 신청이 공시 핵심

한국 시장은 반도체와 성장주 약세, 조선·정유·건설의 강세가 동시에 나타난 양극화 장세로 보인다.

외인 매도는 양대 반도체에 집중됐고 기관이 이를 일부 받았으나, 반도체 매도 사이클의 종료로 보기는 이르다.

조선·정유·건설의 상승은 경기민감 업종으로의 회전을 시사하지만 추가 재료는 확인되지 않았다.

미국 반도체 급락과 4.5%를 웃도는 장기금리는 한국 성장주의 할인율 부담을 키운다.

반면 낮은 fwd PER과 큰 Fed Model spread는 장기 valuation 하방을 완충할 수 있다.

익일은 미국 선물 반등과 외인 매도 둔화가 함께 나타나면 낙폭 축소, 둘 중 하나만 나타나면 약세 추세가 이어질 듯하다.

🎯 이익모멘텀 unbroken + 단기 하락 watchlist

  • mean-reversion 매수 후보 watchlist — 진입 전 촉매와 비중은 별도 판단

삼성전기 (9,150) — 1주 -39.71%, 1개월 -60.41%, EPS +90.1% — 반도체 부품 반등 확인 대기

    1. SK하이닉스 (660) — 1주 -31.06%, 1개월 -48.32%, EPS +115.9% — HBM 수요 확인
    1. LG이노텍 (11,070) — 1주 -38.14%, 1개월 -53.69%, EPS +167.6% — 전기전자 낙폭 축소 확인

🎯 View · Action · 트리거

🔥 익일 view: 유지 [국면: 약세 추세] — 마감 확정 수급 부재와 외인 매도 집중을 반영

  • 다층 국면: Pendulum 공포 초입, Reflexivity Twilight에서 Crossover 전이 경계 💵 cash 75% 유지 — 직전 midday brief 75% 대비 변화 없음
  • Until 외인 +3조원과 KOSPI +5%가 동시 발동할 때까지, cash 75% 유지.

충족 시 cash 70%로 조정.

단일 충족은 보류.

  • 익일 갭하락: 반도체·레버리지 주식 비중 5%p를 매도해 cash 80%로 이전
  • 익일 갭상승: 조선만 관찰하고 신규 추격은 보류, cash 75% 유지
  • 익일 횡보: 신규 진입을 멈추고 외인 일별 수급과 반도체 낙폭을 재확인

🎯 Bull/Bear 트리거

  • Bull 외인 단일일 +3조원 [🔵 미발동, 가능성 10%] — 현재 -1.92조원, watcher 동기
  • Bull KOSPI 단일일 +5% [🔵 미발동, 가능성 5%] — 현재 -1.41%, watcher 동기
  • Bear 외인 단일일 -3조원 [🔵 미발동, 가능성 25%] — 임계까지 1.08조원, watcher 동기
  • Bear USD/KRW 1,480원 [⚠️ 임박, 42.59원 거리] — 현재 1,437.41원, watcher 동기
  • Bear WTI 100달러 [⚠️ 임박, 15.75달러 거리] — 현재 84.25달러, watcher 동기
  • Bear VIX 30 [🔵 미발동, 가능성 15%] — 현재 18.21, watcher 동기
  • Bear US10Y 5.0% [⚠️ 임박, 0.39%p 거리] — 현재 4.61%, watcher 동기
  • Bear KOSPI 단일일 -5% [🔵 미발동, 가능성 15%] — 현재 -1.41%, watcher 동기
  • 주중 카운트다운: FOMC 금리결정 9월 16일 D-48

📂 데이터

🌐 글로벌 매크로

  • US30Y 5.09% (1개월 +0.22%p, 3개월 +0.15%p) — 장기 할인율 압력
  • DXY 120.71 (3개월 +1.99) — 달러 강세가 원화와 외인 수급에 부담
  • high yield spread 2.84% (5일 +0.15%p) — 신용 위험 프리미엄 확대
  • 금리-주식 영향: 장기금리 4.5% 이상은 성장주 DCF 할인율 부담을 유지
  • [매파] 7월 FOMC — 금리 동결에도 인상 소수의견 3명이 확인됨

📰 매체·SNS

  • 현대기아차·기보·IBK기업은행의 반도체 협력사 금융지원 협약이 발표됨
  • MS Wilson은 연말 SPX 경로에 건설적 입장을 유지
  • BofA는 주식 매도 신호가 2021년 이후 최고라며 경계
  • UBS는 연준과 실적 검증 전 포트폴리오 회복력 확보를 권고
  • IB 이견: MS 강세와 BofA·UBS 신중이 맞서 한국 반도체 단기 전망도 엇갈림

📡 텔레그램 SNS 컨센

  • 최근 4시간 메시지 500건 — 반도체 실적과 조선·정유 테마가 중심
  • 1단계 메시지 136건 — 시장 급락 뒤 반등 가능성과 레버리지 위험이 병존
  • 1단계 원문: “하반기 HBM4 매출 QoQ 3배 이상” — 삼성전자 컨퍼런스콜
  • 선정: 조회·전달 상위이며 메모리 공급계약의 사실 결정성이 큼
  • 한지영 — 깊은 과매도 구간을 언급하며 반등 촉매를 관찰
  • 이경민 — 매파적 FOMC와 지정학 변수로 저점 불확실성을 경계
  • 이그전 — 이번 윈도우 발화 없음
  • 김경훈 탑다운 — 인상 소수의견과 물가 목표를 매파 신호로 해석
  • 김경훈 바텀업 — 유한양행·POSCO홀딩스의 실적 개선을 제시
  • 서상영 — 반도체 약세와 소프트웨어 상대강세의 양극화를 지적
  • 이재만·이경수 — 방향성 발화 없음
  • 7인 이견: 과매도 반등론과 매파·지정학 경계가 공존
  • Naver 시황: 반도체 낙폭 확대와 시장 폭 약화를 점검
  • Naver 투자: 달러·유가 하락과 금융시장 영향을 분석
  • Naver 산업: 카카오 경량 AI 공개와 한국어 효율 개선을 제시
  • Naver 경제: 반도체 수출 대비 KOSPI 하락폭 과대를 진단
  • 패널 경계 우위와 이익 견조 리포트의 병기는 수급 확인 우선을 뒷받침

💹 시장·테마

  • 외인 매수 1위 한화오션 +533억원 — 가격 +5.8%
  • 외인 매수 2위 삼성중공업 +305억원 — 가격 +5.9%
  • 외인 매수 3위 우리금융지주 +177억원 — 가격 +2.2%
  • 기관 매수 1위 삼성전자 +2,065억원 — 가격 -0.1%
  • 기관 매수 2위 우리금융지주 +96억원 — 가격 +2.2%
  • 기관 매수 3위 삼성중공업 +49억원 — 가격 +5.9%
  • 7월 24일 외인 -2.62조원 — 기관 -1.70조원으로 동조 매도
  • 7월 27일 외인 -1.96조원 — 기관 +0.59조원으로 기관 흡수
  • 7월 28일 외인 -4.50조원 — 기관 +0.54조원으로 외인 매도 확대
  • 7월 29일 외인 -1.92조원 — 기관 +2.48조원으로 기관 흡수 강화
  • 조선 +7.34% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 토스 +6.36% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 2차전지 생산 +5.09% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 정유 +4.43% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 시멘트·레미콘 +4.41% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 건설 중소형 +4.35% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 낙태·피임 +4.35% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 해운 +4.27% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 하반기 신규상장 +4.00% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 오가노이드 +3.91% — 이유 fact 미발견, 가격 모멘텀만 확인
  • 개장 초: 조선·정유·건설 중소형이 강세로 진입
  • 오전: 신규 강세 진입은 낙태·피임과 오가노이드
  • 오후 초: 조선·2차전지 생산·정유 강세가 이어짐
  • 종일 회전: 반도체 약세 → 조선·정유·건설·2차전지로 1차 회전

📈 종목·테마·수급

💰 거래대금 Top 10

  • 삼성전자 -0.1% — 거래대금 1위, 실적·주주환원 해석이 집중
  • SK하이닉스 -5.8% — 거래대금 2위, 외인 매도 집중
  • 삼성전자우 -2.7% — 거래대금 3위, 보통주 대비 약세
  • SK스퀘어 -8.1% — 거래대금 4위, 가격 급락
  • LG에너지솔루션 +5.3% — 거래대금 5위, 2차전지 생산 테마 동조
  • 현대차 -1.8% — 거래대금 6위, 하락
  • 삼성바이오로직스 +2.8% — 거래대금 7위, 제약 업종 강세
  • 삼성전기 -15.3% — 거래대금 8위, 전기전자 약세
  • KB금융 +3.9% — 거래대금 9위, 은행 ETF 강세
  • 삼성생명 -2.3% — 거래대금 10위, 하락
  • 교차 분석: 삼성전자는 거래대금·실적 대화가 일치, 외인은 순매도라 매수 보류

📊 외인·기관 수급

  • 외인 매도 사이클: 5일 -11.00조원, 양대 반도체에 99.3% 집중
  • 기관 흡수: 5일 +1.91조원, 반도체 기관 매수가 외인 매도와 대치
  • forced crowding: top2 99.3% — 양대 반도체 외 순매도는 제한적

📈 ETF 자금 흐름

  • 반도체 ETF 평균 -3.98% — 반도체 위험회피가 지속
  • 조선 ETF 평균 +5.01% — 경기민감 업종 선별 매수
  • 인버스 2배 ETF +4.35% — 하락 베팅 거래가 확대
  • 레버리지 ETF -4.80% — 고위험 반등 베팅이 약화

📋 주요 공시

  • 유한양행 잠정실적 — 기관 수급과 실적 개선의 교차 확인 대상
  • POSCO홀딩스 잠정실적 — 철강금속 반등의 실적 확인 대상
  • 셀트리온 미국 품목허가 신청 — 제약 강세의 개별 재료

🔥 모멘텀 강한 테마

Top pick 1 — 한화오션: 거래대금 Top 10 밖으로 3중 교차 불충족.

진입·목표가·손절·비중 보류. Top pick 2 — 삼성전자: 외인 순매도로 3중 교차 불충족.

진입·목표가·손절·비중 보류.

🎲 시나리오 (익일 09:00~15:30 KST + 익일 NY 시간외 인계, D+1)

  • Base 55% — KOSPI 5,525~5,625, 기대 -0.5% (D+1) 핵심 가정: 외인 매도 둔화 없이 조선·정유가 낙폭을 일부 완충
  • Bull 15% — KOSPI 5,650~5,700, 기대 +2.0% (D+1) 핵심 가정: 미국 반도체 반등과 외인 수급 개선이 동시 확인
  • Bear 30% — KOSPI 5,370~5,500, 기대 -3.0% (D+1) 핵심 가정: 미국 반도체 약세 재전이와 외인 매도 확대
  • 종합 기대 수익률: -0.88% (D+1)
  • 시나리오 MDD: -3.0% (D+1 max)
  • R/R = -0.88 / 3.0 = -0.29 — Druckenmiller 진입 임계 3.0+ 대비 충족 불가
  • Bull payoff 0.30 vs Bear 손실 0.90 — Bear 비대칭이 큼
  • 전망·행동 정합: R/R -0.29와 Bear 근접 3건은 cash 75% 유지와 정합

🔧 메타

자체 점검: 1/5 정상 (pb-market·pb-news·pb-telegram·pb-themes 보강 필요)

  • pb-market: ⚠️ fact 미반영 — 1,530 마감 자료 부재로 1,431 장중 수치를 lookback 사용
  • pb-news: ⚠️ 1년+ 지연 + 데이터 결손 — WSJ 자료와 X 매크로 제목이 현재 시장을 반영하지 못함
  • pb-telegram: ⚠️ 측정 불능 — 1605 심층 분석 부재, 1205 분석은 종목 강도·센티먼트 미산출
  • pb-themes: ⚠️ fact 미반영 — 1,530 마감 테마 자료 부재로 1,330 기준 반영 Bull/Bear watcher: 🔴 발동 0건 / ⚠️ 근접 3건 (USD/KRW·WTI·US10Y) / 🔵 정상 5건 다음 검증: 1,530 cron (pb-market·pb-themes) / 1,605 cron (pb-telegram)

escalation: Pending 7건 (②·④·고도화·⑩·⑪·⑫·⑮) / Resolved 이관 3건 (①·② API·③) / 신규 후보 0건 — 상세는 ~/projects/raki-vault/escalation/pb-macro-pending.md 장기 미해결 7건 escalation pending — 상세는 ~/projects/raki-vault/escalation/pb-macro-pending.md

오늘의 한 줄 — 반도체 매도 집중은 경계하되, 낮은 밸류에이션과 조선·정유 회전은 현금 유지 아래 반등 가능성을 남긴다. ※ 본 brief는 정훈님 1인 의사결정 보조용 정량 분석으로, 매수·매도 권유가 아닙니다.