📊 raki research
주간 매크로 - Risk-On 63.7(전주 77.7 대비 -14.0pt), KOSPI -5.80%→+5.89% 급변동 후 6,912.95(주간 -0.93%), cash 35%(-10%p) 2026-08-21 18:29 KST

📅 정시 brief - weekly · 기준 시각 2026-08-21 18:29 KST · 다음 주 KRX 5거래일(8/24~28, 휴장 없음)

🚦 국면

  • 주간 가중: 글로벌 50 / 한국 50.
  • 장기 thesis: 유지 - 반도체 이익모멘텀 서프라이즈(삼성전자·SK하이닉스 동반 주주환원 확대)와 valuation 매력(fwd PER 6.88배, earnings yield 14.53%, Fed Model spread +10.99%p)이 지속된다.
  • 중단기 국면: 🟢 Risk-On 63.7/100, 신뢰 100% - 외인 5일 +8.1, VIX +9.3, 환율 +6.1이 상위 기여 요인이다.

지난주(8/14, 77.7) 대비 -14.0pt 하락은 breadth 기여(12.6→3.3)와 외인5일 기여(9.7→8.1) 축소가 주 배경이다.

  • cash 가이드: 국면 밴드 0~5%. 실제 운용 cash carry는 35%이며, 직전 이브닝 35%에서 변경하지 않는다.
  • 다음 핵심 일정: FOMC 9/16(D-26). 삼성전자 이사회 주주환원 확정(8월 中), 한국은행 금통위·수정경제전망(다음 주 예정), SK하이닉스 자사주 매입 지속 집행(~11월), 카카오 인적분할 재상장 예비심사 진행.

📌 핵심 요약

이번 주의 결론은 극단적 변동성 이후 순보합에 가까운 자리에서 cash 35%로 순축소하되, forced crowding과 breadth 약세가 해소되기 전까지 추가 확대는 보류하는 것이다. KOSPI는 8/19 -5.80%(Bear kospi_drop_5pct 발동)에서 8/20 +5.89%(Bull kospi_surge_5pct 발동)로 급반전했고 8/21 +0.88% 추가 상승해 6,912.95로 마감했으나, 지난주 종가(8/14, 6,977.94) 대비로는 -0.93% 순하락이다.

삼성전자 90~110조원 잔여 주주환원과 SK하이닉스 40조원 자사주 매입이라는 강력한 촉매가 지수 방어의 핵심 축이었지만, 외인 매수의 98%가 두 종목에 쏠려 breadth A-D 0.27의 약세 우위를 상쇄하지 못했다.

미국은 5일 SPX -2.02%·SOXX -5.15%로 반도체·기술주 조정이 이어진 반면 XLE만 +4.41%로 견조했다.

배경은 베센트 재무장관의 국채 바이백 신뢰가 흔들리며 30년물 금리가 5.25%까지 재반등한 점으로, 장기금리 재상승이 성장주 밸류에이션에 부담을 준 한 주였다. VIX는 14.89로 5일 +0.34에 그쳐 변동성 자체는 낮은 수준을 유지했고, Mag7 내부에서는 MSFT가 1개월 +23.26%로 독주한 반면 META는 5일 -8.26%로 부진해 확산이 균일하지 않았다.

한국은 통신(1주 +6.16%)·전기전자(+4.18%)·유통(+2.50%)이 강세를 보인 반면 의료정밀(-11.22%)·기계(-9.08%)·건설(-7.71%)·철강금속(-5.95%)·운수장비(-5.81%)가 약세를 심화해, 반도체·통신 축과 나머지 업종 간 괴리가 이번 주 내내 확대됐다.

외인 5일 누계는 +2조8,447억원이나 top2(삼성전자+SK하이닉스) 집중도가 98%에 달해, regime 점수도 지난주 77.7에서 이번 주 63.7로 -14.0pt 하락했다.

다음 주(8/24~28, 휴장 없음)는 삼성전자 이사회의 주주환원 확정 공시와 한국은행 금통위·수정경제전망이 핵심 변수로, 재료 소멸(sell-the-news) 여부와 top2 집중도 완화 여부를 함께 확인해야 하는 자리다.

  • 미국 5일: SPX -2.02% / SPY -1.96% / QQQ -2.89% / SOXX -5.15% / XLE +4.41% / VIX 14.89(+0.34).
  • 한국 5일: 외인 +2조8,447억원 / 기관 -2조1,199억원 / KOSPI 지난주 종가 대비 -0.93%(6,977.94→6,912.95).
  • 한국 마감(8/21): KOSPI 6,912.95(+0.88%), 상승 248종목·하락 673종목, A-D ratio 0.27.
  • 수급 구조: 삼성전자 +2조414억원과 SK하이닉스 +7,603억원이 외인 5일 순매수의 98%를 차지.
  • 이번 주 Bull/Bear: Bear kospi_drop_5pct 8/19 발동 → Bull kospi_surge_5pct 8/20 발동, 현재는 둘 다 정상권이며 근접 3건(환율·WTI·US10Y)만 남았다.
  • 이번 주 view: 유지 [국면: 변동성 확대 후 안정화 초입] - 촉매는 유효하나 forced crowding·breadth 약세가 추가 확대를 제한한다.
  • cash 35% 유지 - 직전 주간(8/14 이브닝) 45% 대비 -10%p.

🎯 이익모멘텀 unbroken + 단기 하락 watchlist

단기 mean-reversion 매수 후보 watchlist이며 매수 권유가 아니다.

필터는 (B14 SUE/PEAD positive 이상 또는 DART 분기 EPS YoY +25% 이상) AND (1주 -5% 또는 1개월 -10%)이며, pb-market 매치 59종 中 1개월 낙폭 상위 10종이다.

진입 전 촉매 검증과 position sizing은 정훈님 별도 판단이다.

가온전선(500) - 1주 -5.27% / 1개월 -27.10% · DART EPS YoY +28.3% · 전력인프라 - 촉매: AI 데이터센터發 전력수요 밸류체인 연결 확인.

신세계(4,170) - 1주 -4.53% / 1개월 -26.38% · DART EPS YoY +72.1% · 유통 대형주 - 촉매: 낙폭과다 반등의 실적 지속성 확인.

한솔테크닉스(4,710) - 1주 -15.93% / 1개월 -21.42% · DART EPS YoY +95.3% · 전자부품 - 촉매: 전방 수요(가전·전장) 회복 여부 확인.

이수화학(5,950) - 1주 -22.81% / 1개월 -20.00% · DART EPS YoY +40.5% · 화학 - 촉매: 화학 업황 저점 통과 여부 확인.

쎄트렉아이(99,320) - 1주 -15.26% / 1개월 -18.54% · DART EPS YoY +93.3% · 위성·우주 - 촉매: 위성 수주 파이프라인 실현 확인.

    1. DB하이텍(990) - 1주 -10.03% / 1개월 -18.53% · DART EPS YoY +30.5% · 반도체 파운드리 - 촉매: 가동률·단가 개선 지속성 확인.
    1. SK네트웍스(1,740) - 1주 -15.72% / 1개월 -16.44% · DART EPS YoY +90.1% · 상사·렌탈 - 촉매: 렌탈 자회사 실적 기여 확인.

두산(150) - 1주 -14.58% / 1개월 -15.52% · DART EPS YoY +133.8% · 그룹지주 - 촉매: 두산에너빌리티 밸류체인 연동 확인.

코리아써키트(7,810) - 1주 -17.77% / 1개월 -14.82% · DART EPS YoY +137.7% · PCB·기판 - 촉매: AI 서버향 기판 수요 확대 확인.

영원무역(111,770) - 1주 -11.81% / 1개월 -14.73% · DART EPS YoY +86.9% · 의류 OEM·수출 - 촉매: 수출 단가·물량 반등 지속성 확인.

🎯 View · Action · 트리거

🔥 주간 view: 유지 [국면: 변동성 확대 후 안정화 초입] - Risk-On 63.7점, 삼성전자·SK하이닉스 주주환원 촉매가 지수를 방어했다.

다만 지난주 77.7 대비 -14.0pt 하락, 외인 top2 집중도 98%, breadth A-D 0.27 약세 우위, Bear 근접 3건이 남아 공격적 확대보다 cash carry 유지가 적정하다.

💵 cash 35% 유지 - 직전 8/14 이브닝 45% 대비 -10%p.

이번 주 Bear 발동(8/19, +5%p→50%)과 Bull 발동(8/20, -15%p→35%)이 순차 상쇄된 결과이며, 실제 비중 변경·주문은 정훈님 승인 후에만 검토한다.

🎬 다음 주 행동 가이드

  • 8/24 갭 발생 시: NY 주말 소화 여부와 무관하게 forced crowding(top2 집중도)·breadth 확인 전 추격 확대는 보류한다.
  • 삼성전자 이사회 주주환원 확정 공시 시: 재료 소멸(sell the news) 여부와 top2 집중도 90% 미만 완화 여부를 동시에 확인한다.
  • 한국은행 금통위·수정경제전망(다음 주 예정): 동결 시 채권 안정, 인상 시사 시 원화 추가 강세·외인 유입에는 긍정적이나 성장주 밸류에이션 압박이 병존한다.
  • 근접 3건(환율 1,480원·WTI $100·US10Y 5.0%) 중 1건 이상 발동 시: cash +5%p 상향(40%) 검토.
  • 외인 top2 집중도가 90% 미만으로 완화되고 비반도체 순환매가 가격뿐 아니라 수급으로 확인될 때: 선별적 확대를 검토한다.

🎯 Bull/Bear 트리거

  • Bear USD/KRW 1,480원: 현재 1,384.07원, 근접도 94% - 발동 시 cash +2%p 검토.
  • Bear WTI $100: 현재 $86.48, 근접도 86% - 발동 시 cash +3%p 검토.
  • Bear US10Y 5.0%: 현재 4.65%, 근접도 93% - 발동 시 cash +5%p 검토.
  • Bear 외인 단일일 -3조원 / VIX 30: 정상권.
  • Bear KOSPI 단일일 -5%: 정상권(오늘 +0.88%). 단 이번 주 8/19 -5.80%로 1회 발동해 cash 45%→50% 조정을 이끌었다.
  • Bull KOSPI 단일일 +5%: 정상권(오늘 +0.88%). 단 이번 주 8/20 +5.89%로 1회 발동해 cash 50%→35% 조정을 이끌었다.
  • Bull 외인 단일일 +3조원: 현재 +4,654억원, 근접도 16%(18:26 갱신, 8/21 확정 반영 후 하향) - 단독으로 cash를 줄이지 않는다.
  • 이번 주 발동 fact: Bear 1건(8/19)·Bull 1건(8/20), 모두 발생 당일 확인 후 정상권으로 복귀했다.

현재 발동 0건·근접 3건·정상 5건이다.

📂 데이터 (직원 5명 종합)

🌐 pb-public-api · 글로벌 정량 (5일 변동)

  • US10Y 4.65%(5일 -0.03p) / US2Y 4.19%(5일 -0.01p) / US30Y 5.19%(5일 -0.05p) / T10Y-T2Y 0.50(5일 +0.02p).
  • VIX 14.89(5일 +0.34) / 하이일드 스프레드 2.73(5일 +0.02) / 투자등급 스프레드 0.81(5일 +0.02).
  • WTI $86.48(5일 +1.71) / Gold $4,639.80(yahoo fallback, 5일 절대 결측이나 상승 추세 유지).
  • SPX 7,641.16(5일 -157.83, -2.02%) / SPY -1.96% / QQQ -2.89% / SOXX -5.15% / XLE +4.41%.
  • Mag7: MSFT 1개월 +23.26% 독주 vs META 5일 -8.26% 부진, NVDA 5일 -3.75%.
  • 중앙은행: FOMC 7/28~29 의사록 8/19 공개(신규 hawkish/dovish 발언 없음), BOJ는 수출입 동향·생산성 연구 자료 중심.
  • KOSPI vs SPX β 1.85, ρ 0.32(3개월, 공통거래일 60일) - KOSPI 변동성이 SPX 대비 큼(β>1.2).
  • ⚠️ 결측: DFF·usd_krw FRED 미수신 지속(환율은 regime live 채택), ECB·PBOC·BOK RSS 구조적 공백.

📰 pb-news · 매체·글로벌 IB

  • 한국 매체: "주주환원의 힘"…美찬바람에도 삼전닉스 강세에 코스피 상승(연합, 8/21) / 카카오 창사 이래 최대 재편, 지배구조 개편(연합, 8/21) / 국고채 금리 일제 상승·다음주 금통위 경계감(연합, 8/21).
  • 글로벌 IB 이견: GS(Kostin) 소비둔화 경계 vs UBS(Haefele)·BlackRock(Fink) 위험자산 선호 유지 vs MS(Wilson) 실적 성장 기반 강세 vs JPM 코멘트 약함 - 4파전 지속.
  • BofA(Hartnett) "정책 백스톱 신뢰가 공포 억제" 경고성 논조, 펀드매니저 서베이 베어 감소·주식 쏠림 심화(과열 경계).
  • X 매크로 인플루언서 9계정: 이번 주도 제목·본문 결손 지속(본문 미인용) - chronic 후보로 아래 메타 참고.

📡 텔레그램 SNS 컨센 (pb-telegram 1,800 4h 정량 + 1,825 10h deep-analysis)

  • 18:25 심층분석 센티먼트 +72(삼성전자 역대 최대 주주환원 발표로 반도체·코스피 강세 심리 주도).
  • Top 키워드(10h): 삼성전자 주주환원(28회) / 카카오 인적분할(9회) / 특별배당(7회) / 엔비디아·리벨리온 인수설(5회).
  • 종목강도: 삼성전자 +85(최강도) / 삼성전자우 +78 / 리벨리온 관련주 +70 / SK하이닉스 +62 / 카카오 -68(인적분할 결의로 장중 -12% 급락).
  • 18:00 정량: 500건·89채널·Tier1 126건, 최상위 원문 "삼성전자 110조원 규모 주주환원 이사회 임박"(머치의 오프더레코드, 5,989뷰).

🧠 시황애널리스트 view + Naver 리서치

  • 한지영(키움) - 8/20 22시대 "레벨보다 속도" 코멘트, 증권·백화점·바이오 업종의 외인 수급-주가 괴리 수렴 베팅 시각.

본 10h 윈도우 내 신규 발화는 8/20 22시대 잔존분이다.

  • 이경민(대신) - 15시 실측 "SK하이닉스에서 삼성전자로 주주환원 모멘텀 확산" + "엔비디아 실적·잭슨홀이 2차 반등 동력" 전망.
  • 이그전(KB) - "궁즉변(窮則變)" 글로벌 자산배분 전환기 대응책 주목, 금리 상승 부담 경계.
  • 김경훈탑다운(DAOL) - 베센트 재정적자 코멘트를 냉소적으로 인용, 직접적 투자 전망은 약함.
  • 김경훈바텀업(DAOL) - 본 윈도우 발화 없음.
  • 서상영(사제콩이) - 본 윈도우 발화 없음.
  • 이재만·이경수(하나) - 3건 수신되었으나 본문 전체 공란(raw 수집단 결손, chronic 후보).
  • [7인 이견: 이경민 모멘텀 확산 강세 vs 이그전·한지영 경계·관망 - 부분 이견, 5/7 발화(2명 미발화)]
  • Naver 리서치(24h) - 시황: KB "장마감코멘트"·신한 "주주환원으로 되돌린 하루"·iM "월마트 실적·미 국가부채 부담" / 투자: 키움 "실적모멘텀 확산된 2Q 어닝시즌"·신한 "주주환원 이어 엔비디아 실적으로 7천피" / 산업: IBK "카카오 계열사 147→92개 AI 성장 모드"·유진 "로봇/방산/조선 데일리" / 경제: iM "미 정부부채 40조달러·바이백 시사점"·키움 "Weekly Macro - 금통위·성장률 상향".
  • cross-check: 이경민의 모멘텀 확산 강세는 텔레그램 종목강도(삼성전자 +85·SK하이닉스 +62)와 정합한다. Naver 시황 톤은 "금리·유가 불안 속 주주환원이 되돌린 하루"로 부분 신중해 부분 정합 - 반도체 편중 매수는 유지하되 신규 확대는 다음 주 트리거 확인 후 판단한다.

💹 pb-market · pb-themes · 한국 정량 (5일 종합)

  • 외인 일별 5일: 8/14 +2조6,302억 → 8/18 +9,032억 → 8/19 -2조8,630억 → 8/20 +1조7,089억 → 8/21 +4,654억. 5일 누계 +2조8,447억.
  • 기관 일별 5일: 8/14 -1조397억 → 8/18 -4,115억 → 8/19 -1조2,247억 → 8/20 +875억 → 8/21 +4,685억. 5일 누계 -2조1,199억.
  • 외인 top2 집중도 98%(삼성전자 +2조414억 + SK하이닉스 +7,603억, 고집중 유지·power law 분포).
  • 섹터 1주 강세: 통신업 +6.16% / 전기전자 +4.18% / 유통업 +2.50%. 1주 약세: 의료정밀 -11.22% / 기계 -9.08% / 건설업 -7.71% / 철강금속 -5.95% / 운수장비 -5.81%.
  • KOSPI breadth A-D 0.27(약세 우위, 매도 사이클 cue). 52주 신고가 7건 / 신저가 0건(1,431 valuation carry).
  • valuation: fwd PER 6.88배, earnings yield 14.53%, Fed Model spread +10.99%p(KTB 3년 3.544% 대비, 미국 spread 대비 10.3배 우위) / PBR 1.3배(Taiwan 2.68·India 3.71 대비 각 2.1배·2.9배 디스카운트).
  • DART HIGH 이번 주 누적: 카카오 합병·분할·매매정지 동시 공시(인적분할, 재상장 예비심사 접수) / 삼성전자 자기주식취득결정 / 아시아나항공·에어부산·진에어 합병(대한항공 계열 통합 마무리 단계) / HLB테라퓨틱스 유상증자(기재정정).

🔥 테마 흐름 (pb-themes 1530, 마감 최종 tick)

  • 지역화폐 +5.59%(쿠콘 +22.7%·갤럭시아머니트리 +12.6%) - 정책 기대.
  • 모더나(MODERNA) +3.86%(소마젠 +7.6%) - mRNA 암백신 3상 성공 국내 전이.
  • S7(삼성전자/SK하이닉스 등) +3.38%(삼성생명 +10.3%·삼성전자우 +7.7%) - 주주환원 fact 직결.
  • 국내 상장 중국기업 +2.96%(오가닉티코스메틱 +29.9%) - 직접 촉매 fact 미확인, 가격 모멘텀으로만 취급.
  • 약세 Bottom5 - 반도체기판·SOFC·김밥·스페이스X·우주항공산업 전부 0.00%(관망).

🕐 시간대별 흐름+테마 회전 (09:30/11:30/13:30/15:30, 8/21 기준)

09:30 국내 상장 중국기업 선두(+4.41%) → 11:30 S7 신규 진입(+2.89%), 모더나·신규상장 유지 → 13:30 지역화폐 급부상(+4.33%), 가상화폐 동반 강세 → 15:30 지역화폐 재차 확대(+5.59%), S7·통신·귀금속 동반 강세.

종일 소형 테마성(중국기업) → 가상화폐·S7 재진입 → 지역화폐·S7 동반 강세로 이어지는 단조 흐름이며, 대형 반도체 주주환원 축은 마감까지 유지됐다.

📈 종목·테마·수급

💰 거래대금 Top10 (8/21 기준)

삼성전자 281,500원(+3.9%) 2. SK하이닉스 1,730,000원(+2.3%) 3.

삼성전자우 207,000원(+8.3%) 4. SK스퀘어 1,123,000원(0.0%) 5.

삼성전기 1,316,000원(-5.7%) 6.

현대차 415,000원(-0.6%) 7. LG에너지솔루션 343,500원(-4.0%) 8.

삼성바이오로직스 1,551,000원(-1.5%) 9.

삼성생명 328,500원(+10.6%) 10.

삼성물산 395,500원(+5.8%)

📊 외인·기관 수급 (forced crowding 정량)

  • 외인 5일 누계 +2조8,447억원(top2 삼성전자+SK하이닉스 +2조8,017억=98%) - power law 고집중.
  • 종목별 5일 - 삼성전자 외인 +2조414억/기관 -9,611억, SK하이닉스 외인 +7,603억/기관 -1조601억.
  • KOSPI breadth A-D 0.27 - narrow rally 지속(Yardeni breadth panel bearish cross-check).

📈 ETF 자금흐름 (섹터별, 8/21 스냅샷)

  • KOSPI200 +1.65%·레버리지 +3.25% 강세 ↔ 인버스 -1.76%·인버스2X -2.63% 위축 - 방향성 베팅 상방 우위 지속.
  • 코스닥150 -5.51% 실질 약세(핵심 corroboration) / 2차전지 -3.90%·조선 -3.94%·원자력 -4.25%·신재생에너지 -7.00% 다수 테마 ETF 약세.
  • 반도체 ETF -0.39% 소폭 조정 / 은행 +1.73%·금융고배당 +1.23% 견조(고배당 선호 지속).

📋 DART HIGH

  • 카카오 - 회사합병결정·회사분할결정·매매거래정지 동시 공시(인적분할 진행, 재상장 예비심사 접수).
  • 삼성전자 - 주요사항보고서(자기주식취득결정).
  • 아시아나항공·에어부산·진에어 - 회사합병결정(대한항공 계열 통합 마무리 단계).
  • HLB테라퓨틱스 - [기재정정]주요사항보고서(유상증자결정).
  • 금호건설·인지컨트롤스·HDC - 단일판매·공급계약체결.

🔥 모멘텀테마 (종목%상세)

🎲 시나리오 (다음 주 8/24~28 KST)

  • Base 50% - KOSPI 6,750~7,050(±2%), 기대 +0.3%. 삼성전자 주주환원 확정 재료가 부분 소멸(sell-the-news)되는 가운데 forced crowding·breadth 약세는 지속되나 급락 재료도 없다. ↔ Bull/Bear 트리거 추가 발동 없음.
  • Bull 25% - KOSPI 7,050~7,300, 기대 +3.5%. 외인 top2 집중도가 90% 미만으로 완화(비반도체 확산)되고 금통위 비둘기 서프라이즈·US10Y 안정이 겹친다. ↔ 외인 +3조원 또는 KOSPI +5% 재발동.
  • Bear 25% - KOSPI 6,450~6,700, 기대 -5.0%. 근접 3건(환율·WTI·US10Y) 중 1건 이상 발동하며 forced crowding 청산(top2 차익실현)이 확산된다. ↔ Bear 트리거 1건 이상 충족.
  • 확률가중 기대수익률은 약 -0.2%(0.50×0.3+0.25×3.5-0.25×5.0), Bear MDD는 -5.0%, R/R은 약 0.04로 Bear 쪽에 소폭 치우친다.

기대값 자체가 마이너스인 점이 cash 확대가 아닌 유지를 뒷받침한다.

🔧 메타

  • 자체점검: 4/5 정상(pb-public-api·pb-news·pb-themes·pb-telegram, 스케줄대로 정상 수신) / 1/5 부분 결손(pb-market: alpha-pulse-news 0건 4회 연속 degraded, KOSDAQ 소스 상충 2회차 재현).
  • pb-telegram: 이재만·이경수 3건 본문 공란 잔존(raw 수집단 기존 이슈), X매크로 9계정 제목 결손 지속 - 둘 다 chronic 후보로 계속 관찰한다.
  • Bull/Bear watcher: 이번 주 발동 2건(8/19 Bear kospi_drop_5pct, 8/20 Bull kospi_surge_5pct, 모두 발생 당일 확인 후 정상권 복귀) / 현재 발동 0건 · 근접 3건(환율 94%·WTI 86%·US10Y 93%) · 정상 5건.
  • 신규 escalation 후보(정식 등재 미달, 관찰 유지): KOSDAQ 소스 상충 2회차(3영업일 연속 재현 시 등재 검토) / alpha-pulse-news 0건 4회 연속(5회 도달 시 chronic 등재 검토).
  • 직원 보고 검증: pb-public-api의 글로벌 5일 정량, pb-market의 KIS 수급·watchlist·valuation, pb-news의 한국 매체·글로벌 IB, pb-telegram의 4h/10h 정량·7인 panel·Naver, pb-themes의 4개 intraday 보고를 모두 read했다.

본문 수치는 해당 직원 보고와 regime_state.json(18:26 갱신)의 수치만 사용했고 외부 fetch·추정은 하지 않았다.

  • 다음 검증: 8/24(월) 05:00 cron(주말 NY 소화, FRED 갱신) / 09:00 cron(외인 개장 동향, cash 재판정) / 삼성전자 이사회 주주환원 확정 공시 시점 확인.

chronic 7건 escalation pending - 상세는 ~/projects/raki-vault/escalation/pb-macro-pending.md