📅 정시 brief — closing

KOSPI가 하루 만에 -5.31% 급락하며 Bear 트리거가 정식 발동, 국면이 곧장 Risk-Off로 전환됐다.

다만 외국인 5일 누계는 여전히 순매수(+6.91조)라 패닉보다 반도체 쏠림 청산에 가깝고, 환율의 1,300원대 진입과 밸류에이션 바닥(fwd PER 6.4배)이 하방을 지지할지가 다음 며칠의 관건으로 판단된다.

🚦 국면

• 장기 thesis: 유지 — 밸류에이션 저평가(fwd PER 6.40배·Fed Model spread +12.07%p)와 이익모멘텀 unbroken 종목 다수(45종)가 여전히 확인된다
• 중단기 국면: 🔴 Risk-Off 39.0/100 (raw 53.3, 신뢰 100%) — KOSPI -5% 급락 override 발동분 23.5점이 최대 기여, 하락 기여 상위는 외인지지 약화(11.2점)·VIX(9.3점)
• cash 가이드: 15~30%, 국면 밴드 기준 (팀장 실제 carry는 45%로 가이드 상회 — 반도체 쏠림·forced crowding 리스크 반영한 보수적 유지)
• 임박 이벤트: FOMC 9/16 D-28 (점도표·SEP), 그 외 근접 이벤트 없음
• 장기 유지 + 중단기 위험 전환 괴리 — 신규 매수는 트리거 재확인 전까지 보류, cash 방어를 강화하는 것이 적정한 것으로 판단된다

📌 핵심 요약

• NY 마감(8/18 기준): SPX 7,691.76(5일 -36.44) / DOW 53,343.40(5일 -448.45) / 나스닥 프록시 QQQ -1.69%(1일) — 반도체 급락 주도(SOXX -4.96%·NVDA -2.34%), META -4.45%(1일)로 단독 약세 심화
• NY 매크로: US10Y 4.72%(5일 보합·1개월 +0.15%p 상승 추세) / VIX 15.19 안정(5일 -1.54·1개월 하락 추세 정착) / DXY 118.90 약세(5일 -0.16) / WTI $84.77(5일 +7.44 급등) / 환율 1,397.18원(원화 강세)
• 익일 view: 축소 [국면: 변동성 확대] — KOSPI 단일일 -5.31% 급락으로 Bear 트리거 발동, regime 🔴 39.0점 전환과 정합
• cash 45% 유지 (직전 미드데이 45% 대비 0%p carry — 이번 브리핑 View·Action에서 신규 발동분 반영해 50%로 상향 조정, 아래 3번 참조)
• KOSPI 6,504.86(-5.31%)·KOSDAQ 1,017.35(-5.98%) 동반 급락, 전기전자 -7.03%·금융 -4.52%·증권 -4.43% 광범위 약세다
• 삼성전자 -7.5%·SK하이닉스 -9.0%·SK스퀘어 -10.7% 대형 반도체 계열 낙폭이 확대됐고, 반도체 ETF 평균 -4.86%·레버리지 ETF -11.81% 청산 압박이 동반됐다
• 원/달러 환율이 10개월 반 만에 1,300원대로 진입했다(연합뉴스 속보, 12:02) — 美 금리 동결 우세 전망과 수출업체 네고 물량이 배경으로 지목된다
• 한국 마감 급락 + 반도체 계열 낙폭 확대는 NY 시간외 SOXX·반도체 종목 프리마켓 압박으로 이어질 가능성이 있고, 동시에 원화 강세는 수출주 밸류에이션 부담을 일부 상쇄하는 상충 요인으로 작용할 것으로 보인다
• Bear 발동 1건: KOSPI 단일일 -5.31% 급락(임계 -5.0% 통과, override 확정) / 근접 3건: 환율 1,480원(-82.82원 거리)·WTI $100(-15.23달러 거리)·US10Y 5.0%(-0.28%p 거리)

📊 시장 분석

🇺🇸 미국 시장 (NY 시간외 carry)

• NY 시간외 carry: SPX 7,691.76(8/18 마감, 5일 -36.44) + 미국 선물 ES 7,699.75(1일 -0.18%)·NQ 29,463.75(1일 -0.41%)·YM 53,353.0(1일 -0.09%) 약보합 잔존, 반도체 SOXX -4.96%·SMH -4.09% 급락이 주도했다

🌐 NY 매크로

• US10Y 4.72%(5일 보합/1개월 +0.15/3개월 +0.13) — 상승 추세 초입, risk-off 임계(4.5~5.0% caution) 구간에 위치
• US2Y 4.19%(5일 -0.06/1개월 +0.03) — 횡보
• T10Y-T2Y 0.52(5일 +0.04) — 소폭 steepening
• VIX 15.19(5일 -0.27/1개월 -1.54/3개월 -3.24) — 하락 추세 정착, 안정권 유지
• DXY 118.90(5일 -0.16/1개월 -1.41) — 약세 단조
• WTI $84.77(5일 +7.44/1개월 +12.32) — 상승 가속
• 금리-주식 영향 — US10Y가 caution 구간에 머물며 DCF 할인율 압박이 반도체·growth 급락에 일부 기여했을 것으로 보이나, Fed Model spread는 여전히 한국 매수 우위 시그널을 유지하고 있다
• 금리 관련 인사 발언: 없음(최근 24h, fed_press·fed_speeches·boj_press 모두 정책 코멘트 없음)

📊 KOSPI 시장 valuation (라키 자체 산출, top-down)

• KOSPI fwd PER 6.40배 (실측, top-down, Top 200 cover 94%)
• earnings yield 15.62% vs KTB 3년 3.544% = Fed Model spread +12.07%p
• 미국 spread 약 1.07%p 대비 11.3배 우위 — Yardeni framework상 한국 매수 신호로 해석된다
• KOSPI PBR 1.3배(김학균 기준) — Taiwan 2.68 / India 3.71 대비 각각 2.1배·2.9배 디스카운트 상태다

🇰🇷 한국 시장 당일 마감

• 외국인 5일 누계 +6.91조(4영업일 전 구간 순매수 지속) / 기관 5일 누계 +0.67조(8/14·8/18 순매도 전환 후 소폭 재매수, 변동성 큼)
• 외인 top2(SK하이닉스+삼성전자) 5일 누계 +6.82조 = 시장 누계의 99% — forced crowding 후반 단계 신호
• KOSPI breadth: 950종목 中 상승 184(19.4%)·하락 734(77.3%), A-D ratio 0.20 — 약세 우위, 매도 사이클 cue (지수 급락 + breadth 붕괴 동반)
• 52주 신고가 7건/신저가 0건 — 지수 급락에도 개별 신고가가 잔존해 쏠림 특성을 보여준다
• 종합: 한국 마감은 광범위 약세 속 반도체·금융·증권이 집중 낙폭을 기록했고 건설(+3.24%)만 국지적으로 방어됐다. breadth 0.20의 극단적 약세는 단순 조정보다 청산성 매도에 가까운 모습이며, 그럼에도 외인이 SK하이닉스·삼성전자에 집중 매수를 지속한 점은 저가 매수 유입과 forced crowding 리스크가 동시에 존재함을 시사한다. valuation은 fwd PER 6.40배로 바닥권을 지지하나, 환율 1,300원대 진입이라는 신규 변수가 수출주 밸류에 미칠 영향은 아직 확인 전이다.

다음 24~72시간은 FOMC 이벤트 공백 속에서 외인 수급 지속 여부와 breadth 회복이 관건이 될 것으로 판단된다.

narrative — NY 반도체 급락(SOXX -4.96%·NVDA -2.34%)이 한국 반도체 대형주 낙폭(SK하이닉스 -9.0%·삼성전자 -7.5%)으로 그대로 전이된 모습이며, US10Y가 caution 구간에 머무는 가운데 밸류에이션 압박이 growth·반도체에 우선 반영된 것으로 보인다.

반면 원화가 1,300원대로 강세 전환한 점은 수입물가·외국인 자금 이탈 압력을 낮추는 요인으로 작용할 수 있어 KOSPI 급락과는 다소 상충되는 신호다.

외국인 5일 누계가 여전히 순매수(+6.91조)를 유지하고 있다는 점은 이번 급락이 자금 이탈보다는 반도체 두 종목 쏠림 청산에 가깝다는 근거로 해석되며, forced crowding 99%가 완화되지 않는 한 변동성은 당분간 이어질 가능성이 있다. Bear 트리거는 KOSPI -5% 1건만 발동했고 환율·WTI·US10Y 3건은 여전히 근접 단계에 머물러 있어, 추가 발동 여부가 익일 방향을 좌우할 것으로 전망된다.

익일 개장은 반도체 낙폭 지속 여부와 환율 안정 여부가 갈림길이 될 것으로 판단되며, breadth가 0.35 이상으로 회복되지 않는 한 반등은 제한적일 가능성이 있다.

🎯 이익모멘텀 unbroken + 단기 하락 watchlist (mean-reversion 매수 후보 watchlist — 매수 권유 아님, 진입 전 catalyst 검증은 별도 판단) 1.

아이에스동서(10,780) — 1주 -26.05%/1개월 -19.99% · DART EPS YoY +63.3% · 건설·화학 계열 2. SK하이닉스(660) — 1주 +6.04%/1개월 -17.70% · B14 mild_positive · DART +115.9% · 반도체 사이클 핵심 3.

테스(95,610) — 1주 -0.89%/1개월 -12.67% · DART +33.4% · 반도체 장비 4.

한솔케미칼(14,680) — 1주 -14.13%/1개월 -12.45% · DART +49.9% · 반도체 소재 5.

현대지에프홀딩스(5,440) — 1주 -5.31%/1개월 -12.20% · DART +442.1% · 지주사 6.

가온전선(500) — 1주 +2.42%/1개월 -11.10% · DART +28.3% · 전선·AI 인프라 7.

이마트(139,480) — 1주 -10.17%/1개월 -9.39% · DART +122.9% · 유통·소비 8.

한국전력(15,760) — 1주 -12.64%/1개월 -8.75% · DART +144.7% · 유틸리티 9.

펄어비스(263,750) — 1주 -15.99%/1개월 -7.05% · B14 strong_positive · DART +471.6% · 게임 신작 모멘텀 10. SK네트웍스(1,740) — 1주 -9.54%/1개월 -5.95% · DART +90.1% · 지주사

🎯 View · Action · 트리거

🔥 익일 view: 축소 [국면: 변동성 확대] — KOSPI -5.31% Bear 트리거 발동 + breadth 0.20 붕괴

💵 cash 45% → 50% (직전 미드데이 45% 대비 +5%p, KOSPI 단일일 -5% 급락 Bear 트리거 신규 발동분 방어 강화 — 다만 외인 5일 누계가 여전히 순매수를 유지하고 있어 확대 폭은 5%p로 제한)

🎬 행동 가이드

• 익일 갭하락(-1~-2% 시): cash 50%를 유지하고 반도체 추격 매수는 보류한다 — 외인 top2 집중 99%가 완화되기 전까지 대형 반도체 비중 확대는 자제하는 것이 적정하다
• 익일 갭상승(+0.5~1.5% 시): cash 50%에서 45%로 축소를 검토한다 — 단, 외인 순매수 지속과 breadth 0.35 이상 회복이 동반 확인될 때에 한정한다
• 익일 baseline carry(±0.5% 시): cash 50%를 유지하고, 환율 1,300원대 진입이 수출주 밸류에이션에 미치는 영향을 재점검한다

🎯 Bull/Bear 트리거

• 🔴 발동 — KOSPI 단일일 -5% 하락 [✅ 발동, KOSPI -5.31%] — bullbear_watcher 동기
• ⚠️ 임박 — 환율 1,480원 돌파 (현재 1,397.18원,-82.82원 거리) — bullbear_watcher 동기
• ⚠️ 임박 — WTI $100 돌파 (현재 $84.77, -$15.23 거리) — bullbear_watcher 동기
• ⚠️ 임박 — US10Y 5.0% 돌파 (현재 4.72%,-0.28%p 거리) — bullbear_watcher 동기
• 🔵 미발동 — 외인 단일일 -3조 매도 (5일 누계 여전히 순매수 우위) — bullbear_watcher 동기
• 🔵 미발동 — 외인 단일일 +3조 매수, KOSPI 단일일 +5% 상승 (모두 반대 방향) — bullbear_watcher 동기
• Until 환율 1,480원 이탈 + breadth A-D 0.40 회복이 동시 충족될 때까지 cash 50%를 유지한다.

충족 시 반도체·건설 cluster 비중을 각 2%p씩 확대 검토한다.

단일 충족은 보류한다

🕐 주중 카운트다운: 9/16 FOMC D-28(점도표·SEP) / 10/28 FOMC D-70 / 12/9 FOMC D-112 — 단기 이벤트 공백 구간, 변동성은 수급·환율이 주도할 것으로 보인다

📂 데이터 (직원 5명 종합)

[💹 시장 — pb-market]

• 외인·기관 일별: 8/12 외인+2.37조/기관+0.46조(동조 매수) · 8/13 외인+1.01조/기관+1.67조(동조 매수) · 8/14 외인+2.63조/기관-1.04조(외인 단독) · 8/18 외인+0.90조/기관-0.41조(외인 단독)
• 외인 매수 상위(KOSPI): 현대건설 +132억(가격 118,400 +7.5%) · GS건설 +87억(35,750 +4.7%) · 현대해상 +70억(50,400 +1.4%) — 건설·보험 강세 테마 편입 흐름
• 기관 매수 상위: 현대건설 +98억 · 현대해상 +62억 · 한화솔루션 +22억 — 외인과 동조 매수
• ETF 자금 흐름: 레버리지(KOSPI200) -11.81% 급락 vs 인버스 +5.95%·인버스 2X +11.39% 급등 — 약세 베팅 자금 유입이 뚜렷하다.

미국 S&P500 ETF -1.38%·나스닥100 ETF -1.90%로 해외 ETF도 동반 약세

• DART HIGH: 에스에스알 유상증자결정, 에이전트AI 유상증자결정(기재정정) — 그 외 어닝 시즌 특이 공시는 확인되지 않았다

[📡 텔레그램 SNS 컨센 — pb-telegram]

• Tier1 원문 — [인텔리를 위한 고품격 투자철학 살롱, views 1,452·forwards 8·본 브리핑 최상위] "유니트리, 중국 증시 상장하자마자 490%대 급등…시총 75조원" — 로보틱스 밸류에이션 논쟁 fact로 결정성 높음
• Tier1 원문 — [동 채널, views 44] "Fed Model이 다시 작동하기 시작했다(Yardeni Research)" — 밸류에이션 프레임 재부상 관련 fact
• 종목 강도 점수는 오늘 4개 회차(705·805·1,205) 모두 LLM 분석 실패로 미산출 (기존 잔존 이슈, 메타 참조)

🎯 시황애널리스트 7인 view (최근 12h)

• 한지영(키움) — "또 다시 금리" 코멘트, 다우 -0.2%·S&P500 -0.7%·나스닥 -1.3%·마이크론 -6.9% 인용, 금리 재부각 경계
• 이경민(대신 FICC) — 트럼프 이란 협의 부재·호르무즈 봉쇄 유지 fact 인용, 지정학 리스크 지속 경계
• 서상영(사제콩이) — "반도체 불안 vs 일부 선반영" — 필라델피아 반도체지수 -4.98% 인용하되 완화적 해석
• 김경훈(DAOL 탑다운·바텀업) — 2Q26 실적 발표 완료율 100%, 시장 공시이익 YoY +276%(반도체 +992%) — 실적 모멘텀은 견고하다는 입장
• 양형모 — 8월 실적 시즌 섹터 무차별적 되돌림 경고 재확인, 지정학·거시 리스크 부각 가능성 지속 경고
• [7인 이견: 서상영 완화적 해석 vs 양형모 경계 지속 병존]
• Naver 리서치 — [시황·신한투자증권] "7천피 목전" 120일선 돌파 코멘트 / [투자·키움증권] "반등의 연속성 확보 구간" — 전영업일(8/18) 발행분, 대체로 긍정·중립 톤
• → 7인 이견(서상영 완화 vs 양형모 경계) ↔ Naver 시황 다수 긍정 톤 = 컨센 혼재, 단기 변동성 확대 속 저가매수 심리가 병존하는 것으로 보이며 cash 방어 유지와 정합된다

📈 종목·테마·수급

💰 거래대금 Top 5 + 사유

• 삼성전자(5,930) — 248,500원(-7.5%) — 반도체 계열 동반 급락
• SK하이닉스(660) — 1,512,000원(-9.0%) — 외인 5일 누계 top1 매수(+3.93조)에도 당일 급락
• SK스퀘어(402,340) — 1,014,000원(-10.7%) — 계열 낙폭 최대
• LG에너지솔루션(373,220) — 358,000원(+2.0%) — 유일한 강세 대형주
• 한화에어로스페이스(12,450) — 1,192,000원(+4.0%) — 방산 개별 강세

🔥 모멘텀 테마 (종목 상세)

• 남북경협 +4.81%(29종목) — TOP: 인디에프 +29.9%·좋은사람들 +29.8% — ⚠️ 이유 fact 미발견(가격 모멘텀만)
• 정유 +3.67%(3종목) — GS·SK이노베이션·S-Oil — ⚠️ 이유 fact 미발견(가격 모멘텀만, WTI 5일 급등과의 연관은 미확인)
• 해운 +3.01%(6종목) — ⚠️ 이유 fact 미발견
• S7(삼성전자/SK하이닉스 등) +2.00% — 구성종목 당일 실측(-7.5%/-9.0%)과 방향 괴리 — 기존 테마-구성종목 괴리 패턴(메타 참조), 본문 판단 보류

📋 주요 공시 — pb-market DART HIGH 30건 중 상위: 코아스(자기전환사채만기전취득), 대우건설(단일판매·공급계약), 대구백화점(투자판단관련주요경영사항) — 어닝 시즌 특이 공시는 확인되지 않았다

🎲 시나리오 (익일 09:00~15:30 KST + 익일 NY 시간외 carry, D+1)

• Base 50% — KOSPI 6,400~6,650(횡보~소폭 반등), 기대 +1.0%(D+1) 핵심 가정: 외인 top2 집중 매수 지속 + valuation 바닥(fwd PER 6.4배) 지지, breadth 회복은 지연 ↔ Bull/Bear 트리거 추가 미발동 carry
• Bull 20% — KOSPI 6,700~6,850(+3~5%), 기대 +4%(D+1) 핵심 가정: 외인 순매수 확대 + 환율 1,300원대 안정 + 반도체 저가매수 유입 ↔ 🎯 Bull 트리거(외인+3조 또는 KOSPI+5%) 신규 발동
• Bear 30% — KOSPI 6,150~6,350(-3~5% 추가), 기대 -4%(D+1) 핵심 가정: forced crowding 99% 붕괴(SK하이닉스·삼성전자 이탈) + breadth 추가 악화 + 환율 추가 강세로 수출주 밸류 부담 확대 ↔ 🎯 Bear 트리거 추가 발동(환율 1,480 또는 US10Y 5.0% 등)
• 종합 기대 수익률(확률 가중): +0.1%(D+1)
• 시나리오 MDD(Bear 발현 시 D+1 max 손실): -5%
• R/R = 기대/|MDD| = 0.02 — 비대칭 매우 큼(Bear risk 강한 우위, defensive 의무)
• Bull payoff(확률×리턴) 0.80 vs Bear |손실|(확률×|손실|) 1.20 — 비대칭 페이오프 확인
• → View·Action 정합 cross-check: R/R 0.02 + Bear 트리거 신규 발동 → cash 50% 상향 결정 정합 ✅

🔧 메타 자체 점검: 3/5 정상 (pb-news·pb-telegram 결손)

• pb-news: ⚠️ 1년+ 지연 — 글로벌 매체(WSJ) 2025-01 carry 잔존, 한국 매체·글로벌 IB 18건은 정상
• pb-telegram: ⚠️ fact 미반영 — 705·805·1,205 deep-analysis 3회 모두 LLM 분석 실패로 종목 강도 미산출, raw·7인 view·Naver 리서치는 정상 수신
• closing brief 15:29 발화 — pb-market 1,530 마감 cron·pb-themes 1,530·pb-telegram 1,605 deep-analysis 미도착, 1,431 시장·1,330 테마·1,205 deep-analysis lookback 사용 (16:15 정규 cron 발화 시 회귀 전망, 기존 반복 패턴 — 신규 등재 대상 아님) Bull/Bear watcher: 🔴 발동 1건(KOSPI -5%) / ⚠️ 근접 3건(환율 1,480·WTI $100·US10Y 5.0%) / 🔵 정상 4건(외인±3조·VIX30·KOSPI+5%) 다음 검증: 16:15 정규 cron(pb-market 마감 확정·pb-themes 1,530·pb-telegram 1,605 정상화 여부) / 1,800 cron(외인 8/19 일별 확정)

장기 미해결 7건 escalation pending — 상세는 ~/projects/raki-vault/escalation/pb-macro-pending.md

오늘의 한 줄 — KOSPI -5.31% 급락에 Bear 트리거 발동했으나 외인 순매수는 유지, cash 50%로 방어 강화하며 트리거 재확인 대기. ※ 본 brief는 정훈님 1인 의사결정 보조용 정량 분석으로, 매수·매도 권유가 아닙니다.