📅 정시 brief — morning

🚦 국면

• 장기 thesis: 점검 — AI·메모리의 이익모멘텀은 남아 있으나 반도체 가격 급락과 장기 할인율 상승이 가치평가 재확인을 요구한다.
• 중단기 국면: 🔴 Risk-Off 39.0/100, 신뢰 100% — 외인 5일 수급 7.4와 VIX 6.1이 하락 기여 상위다.
• cash 가이드: 15~30%, 국면 밴드 기준.
• 임박 이벤트: FOMC 금리결정 (7월) D-4.
• 행동: KOSPI 단일일 -5% 하락 override 발동 — 신규 매수는 보류하고 현금 우위 원칙을 유지한다.

📌 핵심 요약

• NY 종가: SPX 7,408.30 (5일 -1.67%) / NASDAQ 24,975.82 (5일 -2.09%) / DOW 51,947.25 (5일 -0.38%) — SOXX -4.40%와 QQQ -1.12%가 기술주 약세를 주도했고, NVDA -0.92%·TSLA -2.08%다.
• NY 매크로: US10Y 4.71% / VIX 18.70 / DXY 120.53 / WTI 84.38달러 / USD/KRW 1,459.42원 — 장기금리와 달러가 위험선호 회복을 제한한다.
• 오늘 view: 축소 [국면: 변동성 확대] — KOSPI 단일일 -5% 하락 발동에 NY 반도체 약세와 US10Y 상승이 겹쳤다.
• cash 65% 유지 — 직전 event-update 65% 대비 변화 없음, KOSPI Bear 발동분을 이미 반영했다.
• KOSPI 6,690.62 (-5.72%) — 삼성전자 -7.6%와 SK하이닉스 -8.3%가 거래대금 상위에서 동반 하락했다.
• 외국인 7월 24일 -2조 6,249억원 — 기관 -1조 7,049억원과 동조 매도로 전환했다.
• 외국인 5일 +1조 8,269억원 — 삼성전자·SK하이닉스 합산 +1조 8,411억원으로 101% 집중돼 시장 전반 수급 완충력은 약하다.
• 제약 +5.99% — 삼성바이오로직스 +10.1%가 방어적 상대강도를 이끌었고, 전기전자 -7.86%와 대비된다.
• NY 야간 → 한국 개장 함의: SOXX -4.40%와 NQ 선물 -1.10%는 메모리 갭하락 압력, US10Y 4.71%는 성장주 할인율과 외인 위험선호의 추가 제약 요인이다.
• 🔴 Bear 발동 1건: KOSPI 단일일-5% 하락 / ⚠️ 근접: 외인 단일일 -3조원·USD/KRW 1,480원·WTI 100달러·US10Y 5.0% / 🔵 정상: VIX 30·KOSPI +5%·외인 +3조원.

📊 시장 분석

🇺🇸 미국 시장

• SPX 7,408.30 (1개월 +0.58%) — 중기 상승분은 남았으나 직전 5일은 조정이다.
• NASDAQ 24,975.82 (1개월 0.00%) — Yahoo 보강 수치상 기술주 회복 모멘텀이 약하다.
• DOW 51,947.25 (1개월 +5.35%) — 기술주 대비 전통 대형주의 상대강도가 높다.
• SPY +0.10% — 대형주 지수는 보합권을 지켰다.
• QQQ -1.12% — 성장주 약세가 대형주 지수와 갈린다.
• IWM -0.31% — 소형주도 위험선호 회복에 동참하지 못했다.
• XLK -1.44% — 기술주가 약세 섹터다.
• XLF +0.86% — 금융은 상대강세다.
• XLE +0.40% — 에너지는 WTI 상승을 반영해 방어력을 보였다.
• XLV +0.70% — 헬스케어도 방어 섹터로 상승했다.
• SOXX -4.40% — 반도체 약세가 한국 메모리의 직접 위험 요인이다.
• ARKK -2.63% — 고변동 성장주 회피가 동반됐다.
• AAPL +3.53% — Mag7 내 유일한 뚜렷한 상대강세다.
• GOOGL -7.79% (5일) — AI 투자 기대와 별개로 최근 주가 모멘텀은 약하다.
• META -7.87% (5일) — 대형 플랫폼의 단기 조정 폭이 크다.
• ES 7,444.0 (-0.01%) — S&P 500 선물은 보합권이다.
• NQ 28,306.5 (-1.10%) — 기술주 선물 약세가 이어진다.

🌐 NY 매크로

• US10Y 4.71% (5일 +0.14%p / 1개월 +0.21%p / 3개월 +0.41%p) — 상승 추세 정착, 4.5% 이상 위험회피 구간이다.
• US2Y 4.37% (5일 +0.21%p / 1개월 +0.21%p / 3개월 +0.58%p) — 단기금리 상승이 장기물보다 가파르다.
• US30Y 5.17% (5일 +0.08%p / 1개월 +0.23%p / 3개월 +0.27%p) — 장기 할인율 부담이 지속된다.
• T10Y-T2Y 0.36%p (5일 -0.01%p) — 장단기 스프레드 축소다.
• VIX 18.70 (5일 +1.97) — 위험 프리미엄은 높아졌으나 극단 구간은 아니다.
• DXY 120.53 (1개월 +1.14) — 달러 강세가 원화와 외인 수급에 부담이다.
• WTI 84.38달러 (5일 +5.18달러) — 중동 지정학 위험의 인플레이션 경계가 남아 있다.
• 금리-주식 영향 — US10Y와 US30Y 상승은 성장주 할인율을 높여 반도체·바이오·플랫폼에 압력을 준다.

달러 강세가 이어지면 USD/KRW와 외인 매도로 전이될 수 있다.

• 금리 관련 인사 발언: 없음 (최근 24h).

🇰🇷 한국 시장 어제 carry

• KOSPI 6,690.62 (-5.72%) — 전일 급락으로 Bear 트리거가 발동했다.
• KOSDAQ 1,055.58 (-6.28%) — 고변동 성장주 매도가 더 컸다.
• 외국인 5일 +1조 8,269억원 — 전일 -2조 6,249억원으로 매수에서 매도로 전환했다.
• 기관 5일 -3조 6,061억원 — 전일 -1조 7,049억원을 더해 매도 우위가 확대됐다.
• A-D ratio 0.27 — 상승 248종목·하락 667종목으로 매도 범위가 넓었다.
• 인버스 2배 ETF +10.87% — 레버리지 ETF -12.07%와 대조돼 방어 수요가 우세했다.

미국 시장은 금융·에너지·헬스케어가 지수를 방어했지만, 반도체와 고변동 성장주에서 위험회피가 뚜렷했다. NQ 선물 약세는 직전 한국 시장의 메모리 중심 매도와 같은 방향이다. US10Y 4.71%는 성장주 할인율을 높이고 USD/KRW가 1,480원에 접근할 경우 외인 매도 압력을 키울 수 있다.

전일 KOSPI의 A-D ratio 0.27과 양대 메모리 101% 집중은 기술적 반등이 나와도 폭넓은 수급 회복을 확인해야 함을 뜻한다. VIX가 30 미만이고 WTI가 100달러 아래인 점은 추가 공포 발동을 아직 제한하지만, FOMC D-4의 금리 변수는 남아 있다.

오늘 개장은 반도체 갭하락 압력이 우세하되, ES 보합과 제약·통신의 방어력이 하락폭을 완화할 수 있으며, 결론적으로 반등 추격보다 현금 우위가 정합적이다.

🎯 이익모멘텀 unbroken + 단기 하락 watchlist

단기 mean-reversion 매수 후보 watchlist — 진입 전 촉매 검증과 비중 판단은 정훈님 별도 판단이다.

• 후성 (93,370) — 1주 -12.49% / 1개월 -43.23% · DART EPS YoY +107.5% · 소재 업종 가격 반응과 수급 확인이 필요하다.
• 코리아써키트 (7,810) — 1주 -18.78% / 1개월 -39.89% · DART EPS YoY +137.7% · 반도체 기판 수요와 업종 상대강도 확인이 필요하다.
• SK하이닉스 (660) — 1주 -4.51% / 1개월 -39.70% · B14 mild_positive / DART EPS YoY +115.9% · SOXX와 NQ의 가격 안정 확인이 우선이다.
• DB하이텍 (990) — 1주 -8.76% / 1개월 -36.71% · DART EPS YoY +30.5% · 파운드리 업종 가격 반응 확인이 필요하다.
• 유진테크 (84,370) — 1주 -25.61% / 1개월 -32.84% · DART EPS YoY +183.8% · 메모리 장비 수요와 외인 수급 확인이 필요하다.
• ISC (95,340) — 1주 -7.17% / 1개월 -29.60% · DART EPS YoY +44.3% · 반도체 검사 수요와 업종 상대강도 확인이 필요하다.

🎯 View · Action · 트리거

• 🔥 오늘 view: 축소 [국면: 변동성 확대] — KOSPI 급락 발동과 NY 기술주 약세가 동시인 만큼 반등 기대 수익률보다 추가 손실 위험이 크다.
• 💵 cash 65% 유지 — 직전 brief 65% 대비 변화 없음, KOSPI -5% Bear 발동분을 반영한 상태다.
• 갭하락 -1~-2%: 주식 신규 매수를 보류하고 cash 65% 유지 — 반도체는 NQ 선물과 개장 후 외인 수급을 다음 cycle에서 함께 확인한다.
• 갭상승 +0.5~+1.5%: 반등 추격 매수를 보류하고 cash 65% 유지 — 양대 메모리 밖 외인 매수 확산을 확인한 뒤 재검토한다.
• 횡보 ±0.5%: 제약·통신의 상대강도만 관찰하고 cash 65% 유지 — USD/KRW와 US10Y를 다음 cycle에서 재확인한다.
• 추가 조건: 외인 단일일 -3조원 발동 시 주식 비중을 5%p 축소해 cash +5%p / USD/KRW 1,480원 발동 시 주식 비중을 2%p 축소해 cash +2%p를 누적한다.
• Bear: KOSPI 단일일 -5% 하락 [✅ 발동] — -5.72%, bullbear_watcher 동기.
• Bear: 외인 단일일 -3조원 매도 [⚠️ 임박, 0.38조원 거리 = 12.7%] — 현재-2.62조원, bullbear_watcher 동기.
• Bear: USD/KRW 1,480원 돌파 [⚠️ 임박, 20.58원 거리 = 1.39%] — 현재 1,459.42원, bullbear_watcher 동기.
• Bear: WTI 100달러 돌파 [⚠️ 임박, 15.62달러 거리 = 15.62%] — 현재 84.38달러, bullbear_watcher 동기.
• Bear: US10Y 5.0% 돌파 [⚠️ 임박, 0.29%p 거리 = 5.8%] — 현재 4.71%, bullbear_watcher 동기.
• Bear: VIX 30 돌파 [🔵 미발동, 가능성 10%] — 현재 18.70, bullbear_watcher 동기.
• Bull: KOSPI 단일일 +5% 상승 [🔵 미발동, 가능성 10%] — 현재 -5.72%, bullbear_watcher 동기.
• Bull: 외인 단일일 +3조원 매수 [🔵 미발동, 가능성 10%] — 현재 -2.62조원, bullbear_watcher 동기.
• 현 시점 발동 fact: KOSPI -5.72%로 KOSPI 단일일 -5% Bear 트리거가 발동했다.
• 주중 카운트다운: 7/26~29 미국 반도체 설계 자동화 컨퍼런스 / 7/28 DRAM 곱버스 ETF 출시 예정 / 7/29 FOMC 금리결정 D-4 / 중동 협상 진전 여부.

📂 데이터

🌐 글로벌 매크로

• SPX 7,411.98 (1개월 +0.74%) — 단기 조정에도 1개월 기준은 플러스다.
• EM 63.33 (1개월 -6.81%) — 신흥국 위험선호도 약하다.
• KOSPI 7,096.89 (1개월 -16.22%) — 글로벌 대비 한국의 상대 약세가 크다.
• KOSPI 대비 SPX 상대강도 1개월 -16.96%p — 한국의 낙폭이 미국보다 컸다.
• HY spread 2.77%p (5일 +0.06%p) — 신용 위험 프리미엄이 소폭 확대됐다.
• IG spread 0.79%p (5일 +0.01%p) — 우량채권 위험 프리미엄도 소폭 올랐다.
• 금 4,055.70달러 (5일 +45.40달러) — 안전자산 선호가 유지됐다.

📰 매체·SNS

• 브렌트유 -3.9% — 중국·파키스탄 중재설로 유가가 6일 만에 하락했다.
• 국내 주유소 가격은 10주 연속 하락 — 중동 긴장과 홍해 수출 위험으로 하락폭은 축소됐다.
• 정부는 석유 최고가격을 8차례 연속 동결 — 국제유가 급등으로 출구전략을 멈췄다.
• 국고채는 유가 100달러 상회 영향으로 2년물을 제외한 전 구간이 연고점을 경신했다.
• 5대 금융지주의 상반기 순이익은 13조원을 넘었다 — 금융의 이익 방어력 단서다.
• GS: 2026년 유가 전망의 양방향 위험을 제시했다 — 에너지·인플레이션 경계가 유지된다.
• MS: 초가을 조정 가능성을 보되 강세장은 유지한다는 견해다.
• JPM: 현 가격에서 주식과 장기채권 매수에 신중하다는 견해다.
• UBS: 수익률 하락을 전제로 우량채권 편입을 제시했다.
• [IB 이견: MS의 강세장 유지 vs JPM의 장기자산 신중] — 한국 반도체에는 AI 투자 지속과 할인율 상승의 상반 신호가 공존한다.
• X 매크로 인플루언서 9계정은 이번 보고에서 시장 전망 원문을 제공하지 않았다.

📡 텔레그램 SNS 컨센

• 최근 13시간 야간 일괄 500건 중 코스피 신용잔고, DRAM 곱버스 ETF 출시 예정, 엔비디아의 오픈 모델 공개 서한, 외국인 현물 매도·종가 선물 매수 해석이 상위 화제였다.
• 최근 4시간 317건 중 Tier1 54건 — 미국·이란 지정학과 장기금리, 반도체 실적을 함께 경계하는 메시지가 많았다.
• [Tier1 원문 — views 1 / forwards 0 · 본 brief fact 결정성 상위] “미국 트럼프 대통령은 이란에 대한 군사 공격 확대 가능성을 검토하기 위해 최고 참모진과 회의를 가졌다” — 급등일보 미국주식, 7월 24일 19:18.
• 선정 근거: 유가·금리·반도체 위험선호를 동시에 바꿀 수 있는 지정학 사건 단서다.
• [Tier1 원문 — views 1 / forwards 0 · 본 brief fact 결정성 상위] “미 국채 10년물 금리가 4.7%를 돌파” — 서상영, 7월 24일 20:54.
• 선정 근거: 장기금리 상승이 AI 고평가와 한국 성장주 할인율에 미치는 직접성을 반영한다.
• 특별 관심 채널은 06:00에 단기 숏 포지션 언급 1건을 제공했다 — 단일 메시지여서 시장 컨센서스로 확대 해석하지 않는다.

🧠 시황애널리스트 전망 + Naver 리서치

• 한지영(키움) — 이번 윈도우 발화 없음, 직전 cycle 인계.
• 이경민(대신) — 중동 충격·홍해 공격·유가·국채금리 상승이 증시 하방 압력을 키우며, 반도체의 고점 통과 우려를 경계했다.
• 이그전(KB) — 이번 윈도우 발화 없음, 직전 cycle 인계.
• 김경훈 탑다운(DAOL) — 이번 윈도우 발화 없음, 직전 cycle 인계.
• 김경훈 바텀업(DAOL) — 이번 윈도우 발화 없음, 직전 cycle 인계.
• 서상영(사제콩이) — US10Y 4.7% 돌파와 지정학·유가 상승을 장기금리 압력으로 제시했고, SK하이닉스 ADR -8.81% 등 반도체 약세를 짚었다.
• 이재만·이경수(하나) — 이번 윈도우 발화 없음, 직전 cycle 인계.
• [7인 이견 확인 제한: 신규 발화 2인] — 이경민·서상영 모두 금리·유가·반도체 변동성 경계 쪽이다.
• [시황·KB증권] 7/23 리서치 장마감코멘트 — KOSPI 장중 흐름을 정리했다.
• [시황·메리츠증권] 크레딧, 하이닉스, 그리고 애플 — 하이닉스의 크레딧채권 투자 이슈를 다뤘다.
• [투자·유진투자증권] 구글의 질주, 속도만큼 중요한 건 체력 — 2분기 클라우드 매출을 점검했다.
• [투자·키움증권] 달러·유가 상승에 강세 — 홍해 통항 차질이 달러 강세와 금리 상승으로 연결될 수 있음을 제시했다.
• [산업·IBK투자증권] Alphabet 2026년 2분기 실적 발표 정리 — AI 투자 단서를 제공했다.
• [산업·IBK투자증권] Intel 2026년 2분기 실적 리뷰 — 반도체 실적 단서를 제공했다.
• [경제·유진투자증권] 2Q GDP — 전기 대비 +0.6% 성장을 제시했다.
• [경제·키움증권] Weekly Macro — 다음 주 FOMC와 국제유가 흐름에 주목했다.
• → 신규 2인 경계 의견과 Naver의 달러·유가·FOMC 경계는 정합적이며, 기술주 확대보다 가격·수급 확인이 우선이다.

💹 시장

• 외인 매수 상위: HMM +200억원 — 급락장에서도 운송주에 순매수가 유입됐다.
• 외인 매수 상위: GS +145억원 — 지주·에너지 노출 종목이 상대강세를 보였다.
• 외인 매수 상위: 대한항공 +120억원 — 운송주 순매수가 이어졌다.
• 기관 매수 상위: GS +128억원 — 외인과 기관이 동조 매수했다.
• 기관 매수 상위: HMM +71억원 — 외인 매수와 함께 유입됐다.
• 기관 매수 상위: SK오션플랜트 +43억원 — 기관 매수 종목은 3건 한정이다.
• 7월 20일: 외국인 +8,473억원 / 기관 -1조 2,518억원 — 기관 단독 매도.
• 7월 21일: 외국인 +408억원 / 기관 +1조 1,550억원 — 기관 매수 흡수.
• 7월 22일: 외국인 +1조 8,877억원 / 기관 -1조 5,048억원 — 외인 매수와 기관 매도 엇갈림.
• 7월 23일: 외국인 +1조 6,760억원 / 기관 -2,996억원 — 외인 매수 우위 지속.
• 7월 24일: 외국인 -2조 6,249억원 / 기관 -1조 7,049억원 — 동조 매도 전환.
• 삼성전자 5일 외인 +8,503억원 — 전일 -8,680억원으로 매도로 전환했다.
• SK하이닉스 5일 외인 +9,908억원 — 전일 -1조 7,533억원의 대규모 매도로 전환했다.
• 삼성전자 5일 기관 -1조 2,447억원 — 전일 -8,589억원 매도가 이어졌다.
• SK하이닉스 5일 기관 -2조 4,549억원 — 전일 -8,674억원 매도가 이어졌다.
• DART HIGH: 대한항공 합병 증권신고서 효력발생 안내 / 한화솔루션 유상증자 또는 주식관련사채 청약결과 / 현대오토에버·삼성E&A 단일판매·공급계약 / 두산퓨얼셀 잠정실적.

🔥 테마 흐름

• 전선 +7.02% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 건설 대표주 +5.22% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 피지컬 AI·휴머노이드 로봇 +5.14% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 산업용·협동로봇 +5.12% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 고체산화물 연료전지 +5.04% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 자원개발 +4.71% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 전력설비 +4.48% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 원자력발전소 해체 +4.29% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 풍력에너지 +4.27% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).
• 2차전지 생산 +4.26% — 이유 fact 미발견 (가격 모멘텀만).

📈 종목·테마·수급

📊 외인·기관 수급 carry

• 외국인 매수는 양대 메모리 5일 누계에 101% 집중됐다 — 비핵심 종목 순매도가 동반된 forced crowding 후반 단계다.
• 기관은 양대 메모리에서 5일 합산 -3조 6,996억원을 매도했다 — 외인 단일일 매도 전환과 동조했다.
• 제약·통신의 당일 상대강세는 방어적 이동이며, 폭넓은 위험선호 회복으로 보기 어렵다.

📋 DART HIGH carry

• 현대오토에버·삼성E&A의 공급계약은 개별 수주 사실이다 — 지수 급락과 별개로 후속 계약 금액·가격 반응 확인이 필요하다.
• 대한항공 합병 증권신고서 효력발생 안내는 운송주 매수 상위와 함께 확인되는 개별 사건이다.
• 한화솔루션의 주식관련사채 청약결과는 자본조달 사실로, 주가 반응을 별도 확인한다.

🔥 모멘텀 테마 carry

• 전선·건설·로봇·연료전지는 강세 상위로 집계됐지만 구성종목 가격과 연결된 원인 사실이 제공되지 않아 확산 추격은 보류한다.

🎲 시나리오 (오늘 09:00~15:30 KST + NY 야간 carry, D+0)

• Base 45% — KOSPI 6,550~6,750, 기대 -0.8% (D+0). 핵심 가정: NQ 선물 약세를 반영하되 USD/KRW·외인·WTI의 추가 Bear 트리거는 발동하지 않는다. ↔ Bull/Bear 트리거: KOSPI Bear 발동분을 반영한 횡보·기술적 반등 구간.
• Bull 20% — KOSPI 6,800~6,950, 기대 +1.8% (D+0). 핵심 가정: ES·NQ 반등과 외인 순매수 전환이 동시 충족된다. ↔ Bull 트리거: KOSPI +5%와 외인 +3조원은 모두 미발동이다.
• Bear 35% — KOSPI 6,300~6,550, 기대 -4.5% (D+0). 핵심 가정: USD/KRW 1,480원·외인 -3조원·US10Y 5.0% 중 1건 이상 추가 발동한다. ↔ Bear 트리거: 현재 발동된 KOSPI -5%에 추가 임계 통과가 더해진다.
• 종합 기대 수익률: -1.58% (D+0).
• 시나리오 MDD: -4.5% (D+0 최대).
• R/R = 기대 수익률 ÷ MDD 절대값 = -0.35 — 비대칭 매우 큼, Bear risk 강한 우위로 방어가 필요하다.
• 〈🔻 양극화 시나리오: Base 우위, Bull·Bear 양 끝 비중 동시〉
• → View·Action 정합 cross-check: R/R -0.35와 KOSPI Bear 발동 반영은 cash 65% 유지와 정합적이다.

🔧 메타

• 자체 점검: 0/5 정상 (pb-market·pb-public-api·pb-news·pb-telegram·pb-themes).
• pb-market: ⚠️ fact 미반영 — 09:00 장전 시장 보고가 아직 없어 전일 06:30 자료를 사용했다.

뉴스 헤드라인은 0건이 6회 연속이다.

• pb-public-api: ⚠️ 데이터 지연 — DXY·USD/KRW 최신 기준일은 7/17이고, NDX·gold는 Yahoo fallback이다.
• pb-news: ⚠️ 1년+ 지연 + 데이터 결손 — 글로벌 매체 일부는 2025-01 자료이며 X 매크로 9계정은 제목 정보가 없다.
• pb-telegram: ⚠️ 측정 불능 — 07:05 야간 심층 분석은 종목 강도·센티먼트 분류를 제공하지 않았다.

원문·Tier1·7인 분석가·Naver 리서치 정량은 06:30 보고로 보강했다.

• pb-themes: ⚠️ single-source 변동성 — 테마 등락과 구성종목 가격의 괴리로 개별 종목 근거를 보강하지 못했다.
• Bull/Bear watcher: 🔴 발동 1건 (KOSPI -5%) / ⚠️ 근접 4건 (외인 -3조원·USD/KRW 1,480원·WTI 100달러·US10Y 5.0%) / 🔵 정상 3건.
• 다음 검증: 09:00 cron (pb-market) / 09:30 cron (pb-themes) / 12:05 cron (pb-telegram) / 15:00 cron (pb-public-api).

escalation: Pending 7건 (KIS 채널·FRED 단일 공급원·고도화 패키지·글로벌 IB 이관·DART 이관·테마 괴리·텔레그램·뉴스 계열) / Resolved 이관 3건 (종목 추출기·KIS API 스펙·sandbox) / 신규 후보 0건 — 상세는 ~/projects/raki-vault/escalation/pb-macro-pending.md 장기 미해결 7건 escalation pending — 상세는 ~/projects/raki-vault/escalation/pb-macro-pending.md