📊 raki research
전략실 closing brief — 코스피 -5.81% 급락 (금요일 종가 lookback, 주말 휴장) 2026-06-27 15:29 KST

📅 정시 brief — closing

코스피 8,411 마감 -5.81% 급락은 미국 반도체 5거래일 연속 약세가 한국 메모리 집중도·월말 리밸런싱·외인 carry collapse와 겹쳐 증폭된 자리로 판단된다.

다만 fwd PER 9.24배·유가 70달러 급락은 저가 매수 명분으로 잔존하나, 외인 5일 -14.7조의 97% 쏠림과 월말 수급 공백은 추격 매수를 보류하게 하는 단서로 이어질 가능성이 크다.

🚦 국면

  • 장기 thesis: 점검 — 반도체 이익모멘텀·fwd PER 9.24배 저평가는 유효하나, 외인 5개월 보유 2배 후 carry collapse가 점검 요인
  • 중단기 국면: 🔴 Risk-Off 27.4/100, 신뢰 100% — 하락 주도는 외인 5일 -14.7조·breadth A-D 0.13 두 지표 최저점 기여
  • cash 가이드: 15~30% (국면 밴드 기준)
  • 임박 이벤트: 한은 금통위 D-19 (7/16), 다만 7/1 한국 수출입·7/2 미 고용보고서가 더 가까운 변수
  • 행동: 장기 저평가 명분 잔존하나 중단기 강제 Risk-Off (override 2건 발동) → 신규 매수 보류, 추격 금지·cash 밴드 상단 유지, 월요일 외인 수급 confirm 대기

📌 핵심 요약

  • NY 종가: S&P -0.72% (7,354) / NASDAQ -1.38% / DOW -0.29% — 반도체 단독 약세 (SOX -5.29% / 마이크론 -6.69%), 5거래일 연속 하락
  • Mag7 분기 — MSFT +5.7% / AAPL +3.1% 강세 vs NVDA -1.6% / GOOGL -1.8%, 소프트웨어 방어 회전
  • NY 매크로: US10Y 4.40% (5일 -0.06 안전자산) / VIX 18.89 (5일 +2.49) / DXY 120.4 강세 / WTI $78.9 급락 / 환율 1,535.8 마감
  • 익일 view: 축소·방어 유지 [국면: 변동성 확대] — 외인 carry collapse + regime 🔴 27점 정합 (7인 이견: 이재만 순환매 vs 서상영 변동성 지속)
  • cash 34% 유지 (직전 장중 34%, carry) — Bear 3건 발동분 이미 반영 완료
  • 한국 마감: 코스피 8,411 -5.81% / 코스닥 1,366 -6.03% 동반 급락, 반도체 직격 (SK하이닉스 -8.4% / 삼성전자 -5.3%)
  • 한국 의제: 미군 이란 공습·호르무즈 → 통항 재개·사우디 선적 정상화로 WTI 70달러 급락, 기름값 6주 연속 하락
  • 한국 의제: 6월말 리밸런싱 매도 29~30일 집중 경계 + 외국인 보유 5개월 2배 (1,326조→2,852조) 수급 부담
  • NY 야간 → 한국 함의: SOX -5.29% → 한국 메모리 추가 압박 / 환율 1,535 → 외인 매도 가속 / 유가 급락 → 정유·항공 수혜
  • Bull/Bear 트리거: 🔴 Bear 발동 3건 (외인-4.34조 + 환율 1,535 + KOSPI -5.81%) / ⚠️ 근접 1건 (US10Y 4.4%, 임계 5.0%)

📊 시장 분석

  • S&P 7,354 (5일 -1.95%) — 반도체 단독 약세, 광범위 지수는 방어

  • VIX 18.89 (5일 +2.49) — 위험회피 점증, 30 미만 잔존

  • US10Y 4.40% (5일 -0.06) — 안전자산 회귀, DCF 할인율 압력 완화

  • DXY 120.4 (1M +0.94) — 달러 초강세, 신흥국 동반 압박

  • WTI $78.9 (5일 -$5.71) — 호르무즈 통항 재개로 급락

  • USD/KRW 1,535.8 (1M +32) — 원화 약세 가속, 외인 이탈 압력

  • KOSPI 8,411 (-5.81%) — 반도체 집중도 + 리밸런싱 증폭

  • KOSPI fwd PER 9.24배 (실측, top-down, Top 200 cover 95%) — 한지영 추정 7.0배 reference

  • earnings yield 10.83% vs KTB 3y 3.544% = Fed Model spread +7.28%p

  • 미국 spread ~1.07%p 대비 6.8배 우위 — Yardeni framework 한국 매수 신호

  • KOSPI PBR 1.3 (단말) — Taiwan 2.68 / India 3.71 대비 2.1~2.9배 디스카운트

  • KOSPI breadth — 상승 118 (12%) / 하락 804 (85%), A-D 0.13 — 약세 우위, 매도 사이클

  • 외인 5일 -14.7조 (매도 top2 SK하이닉스 -10.3조 / 삼성전자 -4.0조 = 97%) — 외인 매도 사이클, forced crowding 후반

금요일 마감은 코스피 -5.81%·코스닥 -6.03% 동반 급락으로, 표면적으론 미국발 충격이나 실상은 한국 고유의 증폭 구조가 작동한 자리로 판단된다.

미국은 반도체에 국한된 약세였다 — 다우 -0.29%·S&P -0.72%로 광범위 지수는 방어된 반면 필라델피아 반도체가 -5.29%, 마이크론 -6.69%로 단독 급락했고, MSFT +5.7%·AAPL +3.1%는 오히려 강세를 보이며 소프트웨어로의 방어 회전이 확인됐다.

이 반도체 단독 약세가 메모리 집중도 높은 한국 지수를 -5.81%까지 끌어내린 것으로, SK하이닉스 -8.4%·삼성전자 -5.3% 두 종목이 하락을 주도했다.

여기에 6월말 패시브·연기금 리밸런싱 매도가 29~30일 집중될 것이라는 경계와, 외국인 보유금액이 5개월 만에 1,326조에서 2,852조로 2배 늘어난 데 따른 carry collapse 우려가 겹쳤다.

외국인은 5일 누계 -14.7조를 순매도했고 이 중 97%가 SK하이닉스·삼성전자 두 종목에 쏠려 forced crowding 후반 신호로 잔존한다.

지정학 측면에선 미군의 이란 시설 공습으로 호르무즈 유가 변동성이 부각됐으나, 통항 재개와 사우디 선적 정상화로 WTI가 70달러 아래로 급락하며 인플레·무역수지엔 오히려 우호적으로 작용했다.

종합하면 fwd PER 9.24배·Fed Model spread +7.28%p는 역사적 저평가 영역으로 저가 매수 명분을 제공하나, 월말 수급 공백과 외인 carry collapse가 단기 변동성을 키우는 국면으로, 월요일 개장은 외인 순매수 전환과 환율 1,510 안정이 동시 확인되기 전까지 방어적 관망이 적정한 자리로 판단된다.

🎯 이익모멘텀 unbroken + 단기 하락 watchlist (선제 매수 후보)

급락으로 매치 105종 급증 — 1개월 하락 큰 순 상위:

  • 알멕 (354,320) — 1주 -37.3% / 1M -64.5% · DART EPS YoY +152.2% (2차전지 알루미늄)
  • 에이치브이엠 (295,310) — 1주 -22.0% / 1M -55.1% · DART EPS YoY +235.6% (특수합금)
  • 인텔리안테크 (189,300) — 1주 -23.3% / 1M -53.1% · DART EPS YoY +351.4% (위성통신)
  • OCI홀딩스 (10,060) — 1주 -24.4% / 1M -46.7% · DART EPS YoY +106.8% (폴리실리콘)
  • 케이엠더블유 (32,500) — 1주 -22.9% / 1M -42.1% · DART EPS YoY +30.6% (통신장비)
  • 에치에프알 (230,240) — 1주 -20.5% / 1M -37.8% · DART EPS YoY +98.3% (광통신)
  • 대한전선 (1,440) — 1주 -19.0% / 1M -35.2% · DART EPS YoY +63.9% (전선·전력)
  • 삼성SDI (6,400) — 1주 -18.0% / 1M -32.7% · DART EPS YoY +89.1% (2차전지)
  • 매수 권유 아님 — 과매도 + 실적 모멘텀 cross watchlist.

진입 전 catalyst 검증·월말 수급 공백 통과는 정훈님 별도 판단

🎯 View · Action · 트리거

🔥 익일 view: 축소·방어 유지 [국면: 변동성 확대 / Pendulum: 행복 후반 → 공포 진입 초기 / Reflexivity: ④ Far-from-equilibrium → ⑤ Moment of Truth 전이 — 추세 지속·반전 판가름 구간] — 정량 score 2/10

💵 cash 34% 유지 (직전 장중 34%, carry) — Bear 3건 발동분 이미 반영, 추가 격상은 월요일 외인·환율 confirm 후

🎬 행동 가이드 (월요일 6/29 개장 시나리오 3분기)

  • 갭하락 (-1~-3%): 추격 매도 금지 — 반도체 대형주 이미 -8% 과매도, 보유 우량주 흡수, cash 37% 격상 검토
  • 갭상승 (+1~+2%): 반등은 비중 축소 기회 — 외인 순매수 전환 confirm 전 신규 보류
  • 횡보 (±1%): cash 34% 유지 — 6/30 국민연금 리밸런싱 수급 공백 D-1 관망

🎯 트리거 — Until 외인 +1조 회귀 + 환율 1,510 안정 동시까지, cash 34% 방어 유지.

충족 시 unbroken-dip watchlist 분할 진입 검토.

단일 충족은 보류.

  • 🔴 Bear 발동: 외인 단일-4.34조 (bullbear_watcher 동기) / 환율 1,535 돌파 (동기) / KOSPI -5.81% (동기)
  • ⚠️ 근접: US10Y 4.40% (임계 5.0%, 거리 0.60%p — 절대 레벨 근접이나 실제 하락 추세로 안전권)
  • 🔵 미발동: VIX 18.89 (임계 30) / WTI $78.9 (임계 $100, 급락 중) / 외인 +3조 / KOSPI +5%

종목 Top 1·2픽 (방어·조건부):

  • 후보 1 — 한국전력 (외인 매수 상위 +195억 · AI 전력 수요): 현재 37,100원, 외인 순매수 전환 + 환율 1,510 안정 동시 confirm 후 분할. Sizing cash 中 1%, 추격 금지
  • 후보 2 — OCI홀딩스 (1M -46.7% · DART EPS +106.8% · 폴리실리콘): 과매도 + 실적 모멘텀 cross, 6/30 수급 공백 통과 후 1차 진입. Sizing cash 中 1%

🕐 주중 카운트다운: 6/29 외환 24시간 시범거래 개시 / 6/30 국민연금·월말 리밸런싱 수급 공백 / 7/1 한국 수출입·미 ISM 제조업 / 7/2 미 고용보고서·한국 CPI / 7/3 미장 휴장 / 7/16 한은 금통위 D-19

📂 데이터 (직원 5명 종합)

[🌐 글로벌 매크로 — pb-public-api]

  • US10Y 4.40% (5일 -0.06 / 1M -0.10 / 3M +0.07) — 하락 단조, 4.2~4.5% caution 구간
  • US2Y 4.09% (5일 -0.10) — 단기 더 빠른 하락
  • DXY 120.4 (1M +0.94) — 달러 초강세
  • WTI $78.9 (5일 -$5.71 / 1M -$21.3) — 하락 추세 정착, 호르무즈 해소
  • 금리-주식 영향 — US10Y·US2Y 동반 하락 → 안전자산 회귀 + DCF 완화로 growth 우호, 다만 DXY 120·환율 1,535 강세가 외인 매도 가속으로 상쇄. Fed Model spread +7.28%p 한국 매수 신호 유지, US10Y 4.5%+ 재돌파 시 risk-off 강화 warning
  • 금리 관련 인사 발언: 뚜렷한 신규 시그널 없음 (Waller 달러 국제역할·Cook 환영사 의례성) — 단 6월 FOMC 금리 인상 시사 매파 부담 잔존

[📰 매체·SNS — pb-news]

  • 한국 매체 — 미군 이란 공습 후 호르무즈 통항 재개·사우디 선적 정상화로 WTI 70달러 급락, 주유소 기름값 6주 연속 하락
  • 한국 매체 — 달러-원 1,535.8원 마감 (NY 야간 안전선호로 낙폭 축소)
  • 글로벌 IB (마감 전 carry) — MS S&P500 목표 8,300 상향 (어닝 호조) / BofA "위험자산 주요 정점 신호 없음" / BlackRock "연준 금리 동결 여력"
  • IB 합의·이견 — 위험자산 강세 bias 우세였으나 금요일 반도체 급락 미반영, 한국 메모리 함의는 carry collapse로 재평가 필요

[📡 텔레그램 SNS 컨센 — pb-telegram, 직전 4h]

  • 핵심 buzz — 애플 CXMT(중국 창신메모리) DRAM 구매 승인 로비 (FT) — 삼성·하이닉스 의존도 완화 우려, 다수 채널 확산
  • AWS GPU 인스턴스 가격 +20% 인상 전망 — AI 인프라 가격 결정력, 마이크론 HBM·D램 수혜 구조
  • 월말 리밸런싱 경계 (메르) — 6월 순매도 5월 상회 가능, 29~30일 집중
  • [Tier1 원문 — 4,099 views / 18 forward · 본 brief 최상위] "李, GPU 대량 필요 곧 추경할 수도" — 추경·국민성장펀드 정책 기대 (선정 근거: 정책 fact 결정성·views 압도)

[🧠 시황애널리스트 7인 + Naver 리서치]

  • 서상영 (3건) — 미-이란 공습·호르무즈 리스크, MSCI 한국 ETF -3.77% / 필라델피아 반도체 -5.29%, 주요 일정 기대 변동성 지속
  • 이재만·이경수 (하나) — 7월 순환매 조건 '이익·유가·금리', 코스피 20일 이격도 저점 94% 적용 검토
  • 한지영·이경민·이그전·김경훈 — 본 윈도우 추가 발화 없음 (직전 carry)
  • 7인 stance — [이견: 이재만 순환매 기대 vs 서상영 변동성 지속] — 단기 방어 우위
  • Naver 리서치 (24h) — 6/25 마이크론 서프라이즈로 코스피 9,000 접근(신한·KB) 이후 금요일 급락 미반영, AI 비용부담·반도체 쏠림 경계 (iM·키움)
  • cross-check — 7인 이견 + Naver 강세 carry는 금요일 급락 이전 → 컨센 재평가 구간, 방어 carry 검토

[💹 시장 — pb-market, 금요일 종가 lookback]

  • 코스피 8,411 -5.81% / 코스닥 1,366 -6.03%
  • 섹터 — 의료정밀만 +0.92% 강세, 증권 -6.61% / 전기전자 -6.47% / 기계 -6.44% / 건설 -6.10% 일제 약세
  • 외인·기관 일별 (금요일): 외인 -4.34조 / 기관 -4.04조 동반 매도
  • 5일 누계: 외인 -14.7조 / 기관 -1.48조

[🔥 테마 — pb-themes]

  • 강세 — 백화점 +4.91% (광주신세계 +30% 단독), 건설 중소형 +1.50% (금호건설·남화토건 상한가, 정책 기대)
  • 급락장 속 반도체·로봇·2차전지 등 주력 테마 동반 약세
  • ⚠️ 약세 테마 측정 보합 다발 — 급락장 크롤 한계 (정훈님 lookback 권고)

📈 종목·테마·수급

[💰 거래대금 Top 10 + 교차 분석] (금요일 종가 lookback)

  • 삼성전자 339,500 (-5.3%) — 외인 메모리 매도 직격
  • SK하이닉스 2,673,000 (-8.4%) — HBM 수요파괴 우려 + 외인 5일 -10.3조
  • SK스퀘어 1,720,000 (-9.4%) — 하이닉스 지분 연동 약화
  • 삼성전기 1,993,000 (-0.2%) — MLCC 방어
  • 현대차 480,500 (-4.5%) — 환율 수혜에도 위험회피 동조
  • 교차 분석 — 돈·수급 동반 이탈: 삼성전자·SK하이닉스 (거래대금·외인 매도 일치)

[📊 외인·기관 수급 + forced crowding]

  • 외인 매수 top (방어): 두산에너빌리티 +374억 / 삼성중공업 +334억 / 한국전력 +195억 — AI 전력·조선 인프라로 자금 회피
  • forced crowding — 외인 매도 top2 = 5일 누계의 97% (후반 단계)

[📈 ETF 자금 흐름]

  • 인버스2X +11.29% / 인버스 +6.08% 강세 — 약세 베팅 가속
  • 레버리지 -12.04% 급락 / KODEX 200 -5.79%
  • 자금 패턴 — 인버스 거래대금 폭증(2,300억+), 반도체 ETF -4.87% 동반 약세, 안전 회귀 명확

[📋 주요 공시 — DART HIGH]

  • 삼부토건 — 유상증자 제3자배정 (리빌드삼부홀딩스·한국자산신탁)
  • 셀트리온 — 코센틱스 바이오시밀러 한국 품목허가 신청 (CTP55)
  • SK아이이테크놀로지 — 종속회사 유상증자

[🔥 모멘텀 강한 테마]

🎲 시나리오 (익일 09:00~15:30 KST 월요일 6/29 + 야간 NY carry, D+1)

  • Base 45% — 코스피 8,250~8,500 (±1.5%), 기대 0.0% (D+1) 핵심 가정: 반도체 과매도 반등 시도 vs 월말 리밸런싱 매도 상쇄, 외인 중립 ↔ Bull/Bear 트리거 추가 미발동

  • Bull 20% — 코스피 8,550~8,750 (+1.5~+3%), 기대 +2.2% (D+1) 핵심 가정: fwd PER 9.24 저가 매수 유입 + AWS GPU 가격·유가 급락 우호 + 외인 순매수 전환 ↔ Bull 트리거 외인 +1조 회귀 충족

  • Bear 35% — 코스피 7,950~8,250 (-2~-5%), 기대 -3.3% (D+1) 핵심 가정: 6/29~30 리밸런싱 매도 집중 + 외인 carry collapse 지속 + 미 반도체 추가 약세 ↔ Bear 외인 추가 -3조 또는 환율 1,550 돌파

  • 종합 기대 수익률 (확률 가중): -0.5% (D+1)

  • 시나리오 MDD: -5% (D+1 max, Bear 발현)

  • R/R = 기대 / |MDD| = -0.10 — 비대칭 매우 큼 (Bear risk 강한 우위, defensive 의무)

  • 〈binary 분기 — Base 우위, 양 끝 비중 동시〉

  • View·Action 정합 cross-check: R/R -0.10 + Bear 3건 발동 carry → cash 34% 방어 유지 결정 정합 ✅

🔧 메타

자체 점검: 4/5 정상 (pb-themes 급락장 측정 한계)

  • pb-market: ⚠️ cron stale — 주말 휴장으로 1,530 마감 cron 부재, 1,431 금요일 종가 lookback (정상 carry)
  • pb-news: ⚠️ 1년+ 지연 — 글로벌 매체 WSJ·CNBC 2025-01 회귀, X 매크로 9계정 본문 공백
  • pb-themes: ⚠️ 측정 불능 — 급락장 약세 테마 0.00% 다발 (크롤 한계)
  • pb-market 빌트인: alpha-pulse-news 8회·disclosure 2회 연속 회귀 (DART direct fallback 적용) Bull/Bear watcher: 🔴 발동 3건 (외인 -4.34조·환율 1,535·KOSPI -5.81%) / ⚠️ 근접 1건 (US10Y 4.4%) / 🔵 정상 4건 (WTI·VIX·외인+3조·KOSPI+5%) 다음 검증: 월요일 900 개장 (pb-market 외인·환율) / 930 cron (pb-themes) regime: 🔴 Risk-Off 27.4/100, override 2건 강제 발동 (외인+환율 동시·KOSPI -5% 급락)

장기 미해결 escalation pending — 상세는 ~/projects/raki-vault/escalation/pb-macro-pending.md

오늘의 한 줄 — 금요일 -5.81% 급락은 미국 반도체 약세 + 한국 메모리 쏠림 + 월말 리밸런싱의 합작, 저평가 명분에도 외인 carry collapse로 방어 우선. ※ 본 brief는 정훈님 1인 의사결정 보조용 정량 분석으로, 매수·매도 권유가 아닙니다.