다시 높아진 밸류에이션 매력도

핵심 요약

• 2분기 KRX 증권지수는 6.1% 상승에 그쳐 KOSPI 수익률(61.8%)을 68.5%p 하회했으나, 대부분 증권사의 채권 헤지 전략으로 금리 상승 시 채권평가손실은 제한적일 전망.
• 미래에셋증권(-10.8%), 키움증권(-0.9%)은 SpaceX 기대감 소멸·거래대금 둔화 우려로 약세 반면, 삼성증권(+40.8%), 한국금융지주(+16.2%), NH투자증권(+12.3%)은 상대적 강세 시현.
• 리테일 영업환경은 우호적으로, 2분기 일평균 거래대금 89조원(QoQ +33%), ETF 일평균 거래대금 25조원(QoQ +42%), 6월 일평균 거래대금 약 101조원 수준으로 지속.
• 증시 호조에 따른 주식 관련 평가이익이 채권평가손실을 상쇄하며, 현 거래대금 수준 지속 시 커버리지 증권사 2분기 순이익은 컨센서스 대비 약 20% 상회로 추정.
• 【Buy-side 시사점】거래대금이 100조원 수준 지속 여부와 하반기 금리 인상 시점이 핵심 관전 포인트. 증권사 주가는 밸류에이션 재평가 기회가 있으나 기대감 사이클 조정(SpaceX 사례) 리스크 주의 필요.