신한 운송 Weekly T.M.I; 미국 철도 운송주 ..

핵심 요약

• 미국 철도주는 52주 신고가 부근에서 12MF EV/EBITDA 15배 수준으로 평가되고 있으며, 트럭 운임 상승으로 복합운송(Intermodal)의 상대적 가격경쟁력이 제고되면서 물동량 회복이 주요 강세 요인
• 유니온퍼시픽(UNP)은 고유가 부담에도 강한 Pricing과 비용 효율화로 연간 미드싱글 EPS 성장 가이던스를 유지 중이며, 장기 계약과 유류할증료로 연료비 변동성을 1-2개월 시차로 흡수
• UNP-노폭서던(NSC) 합병 조건은 NSC 1주당 UNP 1주+현금 88.82달러이며, 6/12 기준 NSC에 합병가치 대비 15.2% 상승여력 존재. STB 심사 거쳐 27년 중후반 클로징 전망
• 합병 조건 발표 이후 NSC 스프레드가 최대 16.8%까지 벌어진 이력이 있어, 합병 승인 불확실성과 UNP-NSC 실적 격차로 스프레드 확대 시 NSC 매수 기회 포착 가능
• [Buy-side 시사점] NSC는 합병 프리미엄 수수료화로 수익성 좋으나, 합병 무산 시 UNP보다 하방 낙폭이 크므로 STB 승인 진행 상황과 두 회사 실적 추이를 면밀히 모니터링 필요