[2H26 경제 전망] CapEx State (국가주도 투자의 시대..

핵심 요약

• 하반기 성장동력은 소비·민간신용이 아닌 AI·전력·반도체·공급망 CapEx 중심의 '국가주도 투자 체제(CapEx State)'로 전환되는 상황. 이 구조 지속의 조건은 명목성장률이 평균 자금조달비용을 상회해야 함.
• 정책당국은 단기채 발행 확대, 은행 규제 완화, 스테이블코인 활용 등을 통해 자금조달 비용 상승을 억제하는 '소프트 금융억압' 기조 유지 중.
• 투자 판단의 핵심은 경기 침체 여부가 아니라 △투자 수요의 지속성 △정책의 자금비용 관리 능력 △투자가 실질 생산성 개선으로 연결되는지 여부 세 가지.
• Buy-side 관전 포인트: 국가 CapEx 정책의 지속성·강도와 금융조건(조달비용) 추이가 주가 방향성을 결정. 단순 경기 지표보다 정책 신호와 기업 투자·생산성 지표 모니터링이 더 중요함.